全自動期貨交易：6 個失敗點與防護措施

目錄

1. 全自動期貨交易可行嗎？可以不再盯著畫面嗎？
2. 全自動期貨交易需要多少資金？
3. 無人看管的交易進行中連線中斷，會發生什麼事？
4. 自動化系統應設定什麼樣的單日虧損上限與緊急停止開關？
5. 轉倉與資料問題如何讓免人工的系統出錯？
6. 什麼樣的檢驗與監控流程，能讓自動化策略保持誠實？
7. 常見問題
8. 參考文獻

全自動期貨交易可行嗎？可以不再盯著畫面嗎？

全自動期貨交易對經過測試的規則集是可行的：電腦讀取訊號並送出每一筆委託。但它並不免除監督。每天仍須有人檢查連線、持倉與當日虧損一次，帳戶也必須涵蓋保證金、回測最差回撤與緩衝。

全自動期貨交易，是由程式讀取價格資料、決定何時進出場，並在沒有人逐筆確認的情況下，把委託送到期貨商的設定。可以把它想成飛機的自動駕駛。它能連續飛好幾個小時，飛行員仍坐在駕駛艙裡，盯著儀表，出問題就接手。自動化只是把下單這一項工作，從你手上移到機器。其他工作仍歸你，本文接下來逐一說明無人看管的系統會失敗的六個地方，以及各自該用什麼防護。本文各處適用一條規則：只有當防護放在你腦中或桌上電腦，而不是在書面規則或期貨商端時，失敗點才危險。

工作	僅提醒	半自動	全自動
訊號判斷	電腦	電腦	電腦
下單	交易人	交易人確認、電腦送出	電腦
持倉監控	交易人	交易人	電腦，由交易人檢查
每日檢查	交易人	交易人	交易人
緊急停止開關	交易人	交易人	交易人

哪些規則類型適合免人工操作，是另一個問題。進出場清楚、機械化的規則，例如期貨演算法交易策略的五種類型與回測方法所介紹的那些，轉成程式碼時不需要任何主觀判斷。需要你「用肉眼確認趨勢」的規則完全無法自動化，因為電腦沒有眼睛。

全自動期貨交易需要多少資金？

帳戶必須涵蓋系統可持有的每一口合約的交易所保證金，加上回測顯示的最大回撤，再加約該回撤一半的緩衝，因為系統不會問你，就會在回撤中繼續交易。交易所保證金是結算所對每一口未平倉合約收取的押金，由交易所訂定並隨波動率調整，所以請以交易所合約頁的最新數值為準，不要憑記憶。憑主觀判斷下單的交易人遇到連續虧損，可以停手觀望；自動化系統卻會像回測一樣，接下一個訊號、再下一個，因此資金必須撐過整段虧損期。

這段虧損期可以多大，看一次實際回測就知道。下方框內來自 AlphaPrime（Valynox）：搜尋在 ES 日 K 上試了 1,024 個候選策略，期間 2019-01-02 至 2025-06-30，多空皆做、一口，並依報酬相對回撤留下這一個。規則只是替身，是以動量指標 Momentum（MTM）規則作為唯一的進出場依據，沒有停損、沒有停利、沒有濾網，並非推薦的系統。因為這個候選策略是事後從眾多結果中挑出最好的，結果會讓規則顯得比較好；這裡要看的是回撤，不是獲利。

ES 一口的最大回撤 $45,397.5，是系統在你沒盯著時會一路坐在其中的坑。實單的坑可能更深，原因有兩個。第一，回測只涵蓋一段固定期間；Magdon-Ismail 與 Atiya（2004）指出，近似隨機的權益路徑，路徑越長，預期最大回撤越大，因此交易年數比測試期間更長的策略，應預期出現更大的最差回撤。第二，這個候選策略是 1,024 個中最好的，而讓它成為最好的原因之一，是那段歷史中的運氣。把回測數字當作資金規劃的下限，而不是上限。要從自己的權益序列讀出最糟的一段與回復所需時間，免費的最大回撤計算機只要輸入一串權益值，兩者都會算出。

同樣的算法適用於任何指數期貨。若你在選擇合約大小，S&P 500 期貨交易策略與可回測的規則類型中的規則類型與部位大小說明，介紹了微型期貨合約如何改變這個堆疊。

無人看管的交易進行中連線中斷，會發生什麼事？

斷線只有在保護性委託單放在你的電腦、而不是期貨商或交易所時才會變成虧損，因此每一筆停損都要以掛單方式放置，並了解你的平台重新連線時的行為。掛單是已經送出、停在期貨商伺服器或交易所委託簿中等待價格的委託單。只以一行程式碼存在於策略中、要「價格到了才送出」的停損，會在電腦斷線的那一刻消失。美國證券交易委員會（SEC）關於停損單的投資人公告說明了機制：停損價一旦成交，停損單就變成市價單，以下一個可成交的價格成交，這保護了部位，卻無法固定出場價格。2010 年 5 月 6 日的商品期貨交易委員會（CFTC）與 SEC 工作人員報告，記錄了在快速行情中，下一個可成交價格可以離觸發價多遠。掛單的停損仍能限制損失；只存在程式碼中的停損則毫無作用。

ES 與多數指數期貨，一天 24 小時中大部分時間都在交易，所以斷線最可能在夜間沒被發現。上面這次回測在日 K 上有 74.52% 的時間持倉，也就是幾乎每筆部位都持有過夜盤。夜盤如何定價、跳空從何而來，見期貨交易時段與回測；這些時段流動性較薄、會讓觸發的停損成交價更差，見盤後交易的時段、流動性與回測陷阱。

第一個無人看管的夜晚之前，向期貨商與平台確認三項設定：

1. 停損放在哪裡。詢問你送出的停損單，是放在期貨商的伺服器、交易所，還是你自己的電腦。只有前兩者在斷線時還存在。
2. 斷線時未成交委託單的處理。部分期貨商與平台提供連線中斷時取消所有未成交委託單的設定。確認你的是否如此，因為保護性停損在斷線時被取消，會讓部位在沒有出場機制下繼續持有。
3. 重新連線時策略如何重新同步。各平台不同：策略可能採用期貨商實際的部位、將它平倉，或沿用自己最後已知的狀態。策略以為自己空手、帳戶卻持有一口時，下一次進場會疊加在上面。

許多交易人把平台放在虛擬私人伺服器（VPS）上，也就是租用、位於資料中心、有獨立電力與網路的電腦，讓家中停電或路由器重啟不影響策略。這能降低斷線的頻率，卻不改變停損必須掛在期貨商的原則。

自動化系統應設定什麼樣的單日虧損上限與緊急停止開關？

單筆停損、單日虧損上限與手動緊急停止開關，防範三種不同的失敗，每一個都要在系統上線前寫下觸發值，而不是第一個壞日子之後才訂。單筆停損處理單一交易出錯。單日虧損上限處理規則本身與市場脫節、持續觸發的那一天。緊急停止開關處理前兩者看不到的一切：資料源傳來錯誤價格、策略搞丟了自己的部位、期貨商當機。單日虧損上限是一條規則：當日已實現加未平倉虧損達到設定金額時，平掉所有部位並停止新進場。緊急停止開關是單一動作，平掉所有部位並停用策略，只有人才能觸發。

	單筆停損	單日虧損上限	緊急停止開關
觸發條件	價格對單筆交易逆向移動一段設定的距離	當日總虧損達到設定金額	有人判斷出了問題
停止的範圍	單筆交易	當天剩餘時間的交易	一切，直到有人重新啟動
誰來重設	下次進場時自動重設	下一個交易時段自動重設	僅能手動
範例值（假設性）	距進場價 2 ATR	回測平均虧損日的 2 倍	無固定值：只要有跡象顯示系統沒有照回測的方式運作

單日上限要依回測訂定，不要憑感覺。打開回測報表中的虧損日清單，取平均虧損日，再把上限設在回測中很少達到的倍數。上限若落在虧損日的正常範圍內，會經常觸發，讓策略變成你從未測試過的東西；若遠在範圍之外，就永遠不會觸發，什麼也保護不了。

注意，上面的 ES 回測依設計沒有停損也沒有停利；它是用來衡量報酬相對回撤的替身規則。這類規則的實單版本，上線前要補上三道防護。如何選擇單筆停損類型，請見本站的停損文章；這裡的重點是三道防線各自獨立，而且緊急停止開關完全沒有自動觸發。

轉倉與資料問題如何讓免人工的系統出錯？

系統持續交易即將到期的合約，或把一筆錯誤報價當成突破，失敗時悄無聲息，因此轉倉日期、連續月設定與資料合理性檢查，應寫進書面流程，而不是靠記憶。轉倉是從即將到期的合約換到下一個合約，原因是到期前幾天流動性會移到新合約。ES 這類股價指數期貨每季到期，所以一年發生四次。盯著畫面的人會注意到舊合約的成交量已經枯竭；無人看管的程式不會，它會繼續對變薄的委託簿送單，到期時，策略仍以為持有的部位會被結算掉。

第二種失敗是價格跳動。因為期貨定價內含的資金成本與股利，新合約的價格通常與舊合約不同。若資料源把兩個合約接在一起，卻沒有調整價差，策略會看到一個在任何可交易商品上都不曾發生的單日行情。突破或動能規則會把它當成訊號。錯誤報價也一樣：一筆遠離市場的錯誤成交，會觸發沒有人會做的進場或停損。如何調整連續序列，以及這個選擇為何會改變回測結果，見期貨回測的合約規格、轉倉與每跳動點價值；實單系統需要與回測相同的設定，否則兩者從第一次轉倉起就會不一致。

能抓到這兩種失敗的流程：

1. 把下一個轉倉日寫進行事曆，上線當天就寫，再多寫下一個。日期以交易所合約頁為準，因為由交易所訂定，也可能更動。
2. 事先決定轉倉怎麼做：由平台自動轉換商品，或在固定時間平掉舊合約，並在新合約上重新啟動策略。
3. 核對連續月設定：把實單圖表的設定與回測比對。測試用向後調整、實單卻未調整，是只會在轉倉日才出現的不一致。
4. 在每日流程中加入資料合理性檢查：把圖表上的最後收盤價，與交易所的結算價比對，並找出波動區間是近期平均許多倍、卻沒有任何消息的 K 棒。

什麼樣的檢驗與監控流程，能讓自動化策略保持誠實？

免人工執行要成立，策略必須在上線前通過樣本外與推進分析的檢驗，並且每週將實單成交與回測比較，同時有一條書面規則寫明何時關閉。樣本外測試，是把定案的規則不加更動地跑在沒有用來挑選它們的一段歷史上。推進分析是在一段歷史窗口上最佳化參數，再不加更動地跑在接著的下一段，往前移動並重複，使合併結果完全由事先選定的參數所做的交易組成。兩者對自動化策略比對主觀交易更重要，因為自動化策略會交易每一個訊號，包括人會懷疑的那些。

上面的搜尋結果之所以需要這些檢驗，原因就是 Bailey、Borwein、López de Prado 與 Zhu（2014）所描述的：同一段歷史上測試許多變體再留下最好的，留下的結果會被選擇誇大，且誇大程度隨變體數量增加。從 1,024 個中留下的一個候選策略，帶著很大的選擇加成。只有搜尋從未碰過的資料，才能顯示它的結果有多少是規律、多少是運氣。AlphaPrime 在搜尋前先設定門檻的策略檢驗中依序執行這些檢驗，候選策略在第一個未通過的檢驗就被淘汰，所以進入你策略資料庫的，都已經用它們沒看過的資料評分。

上線後，每週的比對是最誠實的部分。把實單交易與回測在同樣 K 棒上會做的交易對齊，檢查三件事：

1. 實單系統是否做了相同的交易？少一筆或多一筆，都指向資料或同步問題，屬於上一節討論的範圍。
2. 實單成交是否比回測假設更差？上面的回測每筆交易計入 $25 滑價。若實單成交平均對你不利的幅度超過這個數字，回測的平均每筆損益 $376.64 每筆都會縮水那個差額，第二節的資金堆疊也就太小了。
3. 實單結果是否落在回測呈現的範圍內？回測若出現過同等大小的虧損月，虧損一個月是正常的。回撤比回測最大值更深，就是事先寫好的訊號：關閉並調查。

上線前用一句話寫下關閉規則，例如：「實單回撤超過回測最大值，或 20 筆交易內實單平均滑價超過測試值的兩倍，就平倉並停止。」第一筆實單前的六項檢查，列在演算法交易的上線檢查清單；本節的流程，是讓那些檢查在之後仍然成立。

你的下一步：打開你打算自動化的策略的績效報表，讀出最大回撤與平均虧損日，把帳戶規模、單日虧損上限與關閉規則寫在一張紙上。若報表中缺少這三個數字中的任何一個，這個策略就還沒準備好自行運行。

常見問題

我可以完全不看盤、全自動交易期貨嗎？

可以不必盯著每個跳動點，但不能不檢查。全自動系統負責下單，卻不會察覺連線中斷、合約即將到期或資料源錯誤。每個交易日對連線、持倉與當日虧損做一次簡短檢查，再加上每週將實單成交與回測比對，是免人工系統所需的最低監督。

自動化期貨交易需要多少資金？

足以涵蓋系統可持有的每一口合約的交易所保證金，加上回測顯示的最大回撤，再加約該回撤一半的緩衝。回撤這一層，是多數交易人漏掉的一層。自動化系統在連續虧損時不會暫停，帳戶必須撐過整段虧損，才能等到回測所仰賴的回復。保證金數字請以交易所合約頁為準，因為它會變動。

網路中斷時，我的部位會怎樣？

這取決於保護性停損放在哪裡。掛在期貨商伺服器或交易所的停損單會持續運作，價格成交時就會平掉部位。只存在你電腦上策略程式碼中的停損，連線中斷的那一刻就失效。第一個無人看管的夜晚之前，向期貨商確認停損放在哪裡、斷線時未成交委託單是否被取消，以及策略重新連線時如何接回部位。

自動化交易的主要風險是什麼？

六個失敗點涵蓋了大部分風險：回撤資金不足、只靠程式碼停損卻斷線、沒有單日虧損上限、沒有手動緊急停止開關、轉倉週交易到期合約或錯誤報價，以及上線一個從未在沒看過的資料上測試的策略。每一個都有能在上線前寫下的防護。防護只存在交易人記憶中時，風險最大。

自動化期貨交易需要 VPS 嗎？

虛擬私人伺服器是租用的電腦，位於資料中心，有自己的電力與網路連線。它排除了家中停電與路由器重啟這些斷線原因，部位要持有過夜時很有用。它無法取代期貨商端的掛單停損、單日虧損上限或每日檢查，因為伺服器也可能與期貨商斷線。

參考文獻

• Bailey, D. H., Borwein, J., López de Prado, M., & Zhu, Q. J. (2014). Pseudo-Mathematics and Financial Charlatanism: The Effects of Backtest Overfitting on Out-of-Sample Performance. Notices of the American Mathematical Society, 61(5), 458–471.
• Magdon-Ismail, M., & Atiya, A. F. (2004). Maximum Drawdown. Risk, 17(10), 99–102.
• Staffs of the CFTC and SEC (2010). Findings Regarding the Market Events of May 6, 2010. Report to the Joint Advisory Committee on Emerging Regulatory Issues, September 30, 2010.
• U.S. Securities and Exchange Commission. Stop, Stop-Limit, and Trailing Stop Orders (Investor Bulletin). https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-15