ES 與 NQ 比較：依風險預算選擇演算法策略的指數期貨
同一條規則放在 ES 與 NQ，美元規模不同。NQ 每口每日通常波動更多美元，所以同一策略在 NQ 上的績效較大，回撤也較大。選商品時，取回測的每口最大回撤並加倍，再對照帳戶能承受的回撤。
作者 Soren Huang · 發佈 · 更新於 · 編輯原則
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ES 與 NQ 對自動化策略有何差異？
ES 與 NQ 的差別在於每口的美元規模：兩者對同一條規則的反應相同，但 NQ 每口每日通常波動更多美元，所以同一策略在 NQ 上的績效較大，回撤也較大。選商品要看帳戶能承受的每口回撤，而不是哪一個回測的數字比較大。
自動化策略不會讀市場的名稱。它讀 K 棒、套用規則、送出委託。ES 上的突破與 NQ 上的突破，在程式裡是同一個事件。不同的是，每個事件在每口上帶來的美元波動幅度。這個幅度決定你能持有幾口、虧損期會有多深，以及帳戶撐不撐得過去。本文從每跳動點價值到流動性，談的都是這同一個數字。若要把停損或日波動區間從點數換算成任一合約的美元金額，可用免費的期貨合約與損益計算機。
執行任何 ES 或 NQ 回測前必須先定下的設定，例如交易時段、轉倉方式與每筆交易成本，已在美國指數期貨回測：ES 與 NQ 的五個基本設定說明。本文假設這些都已設好，只問一件事：這兩個市場，你的帳戶實際上扛得起哪一個。
ES 與 NQ 在交易上各指什麼？
ES 是 CME Group 的 E-mini S&P 500 期貨，NQ 是 CME Group 的 E-mini Nasdaq-100 期貨，兩者是兩籃不同的公司，而不是同一商品的兩種規格。ES 是以 S&P 500 指數為標的的期貨合約，成分涵蓋各產業的 500 家美國大型公司。NQ 是以 Nasdaq-100 指數為標的的期貨合約，成分是在 Nasdaq 上市的 100 家最大非金融公司，科技權重高。
權重差異解釋了大部分的行為差異。500 家公司橫跨銀行、能源、醫療與工業，整體經濟動了，它才跟著動。100 家公司由少數科技股主導，這幾檔一動，它就動，而且雙向的幅度都更大。對持倉數日的規則來說，這表現為 NQ 每口的獲利與虧損單筆更大。對日內交易的規則來說，則表現為每個交易時段內的波動區間更寬。
兩種合約都在 CME Group 上市，透過其 Globex 電子交易平台交易，因此台灣交易者透過同一條券商路線即可下單；資料、帳戶與時區的實務步驟見台灣交易者看美股指數期貨：ES、NQ 與新加坡交易所台指期。兩者各有微型合約 MES 與 MNQ，大小為十分之一；當最後一節的部位大小規則算出不足一口時，就會用到。
ES 與 NQ 的跳動點與每點價值有何不同？
兩種合約的最小跳動都是 0.25 點，但 ES 每個指數點 $50（每跳動點 $12.50），NQ 每個指數點 $20（每跳動點 $5.00），所以以點數寫的停損，在兩邊代表不同的美元風險。跳動點是合約價格最小的變動單位。每點價值是指數變動一整點時，一口合約損益的美元金額。微型合約把兩者都縮小為十分之一：MES 每點 $5（每跳動點 $1.25），MNQ 每點 $2（每跳動點 $0.50）。交易所可能調整這些數值；在回測中設定前，請先查 CME Group 各商品的合約頁面。
| 規格 | ES（E-mini S&P 500） | NQ（E-mini Nasdaq-100） |
|---|---|---|
| 跳動點大小 | 0.25 指數點 | 0.25 指數點 |
| 每跳動點價值 | 12.50 美元 | 5.00 美元 |
| 每點價值 | 50 美元 | 20 美元 |
| 微型合約 | MES：每點 $5，每跳動點 $1.25 | MNQ：每點 $2，每跳動點 $0.50 |
| 交易所 | CME Group（Globex） | CME Group（Globex） |
值得記在腦中的一條公式：
每口風險金額（美元）= 停損距離（點）× 每點價值
其中停損距離（點）是出場價離進場價有幾個指數點，每點價值在 ES 是 $50，在 NQ 是 $20。因此，兩個市場用同樣的點數停損，每口承擔較多美元風險的反而是 ES，儘管波動較大的是 NQ。這是 ES 與 NQ 比較中的第一個陷阱：策略檔裡寫「停損 = 10 點」，在兩種合約上並不是同樣的風險。
假設性範例
一條規則在離進場價不利方向 10 點處出場。在 ES 是 10 × $50 = 每口 $500。在 NQ 是 10 × $20 = 每口 $200。若 NQ 的指數水準約為 S&P 的四倍，NQ 的 10 點停損占價格的比例也小得多，被觸及的次數會多出許多。合理的比較，是先把停損換成價格的百分比或日波動區間的倍數，再換回各合約的美元金額。
ES 與 NQ 哪個每日波動較大？
NQ 的日波動區間以點數計通常較大，乘上每點價值後，以每口美元計通常也較大，但兩者的比值會隨市場變動，所以請用自己的 K 棒實測，不要相信記憶中的數字。原因是簡單的算術，加上前述的成分差異：Nasdaq-100 的指數水準高於 S&P 500，且以百分比計波動更大，所以每天涵蓋的點數更多；而大點數區間乘以每點 $20，通常會超過小點數區間乘以每點 $50。
ATR（平均真實區間）是指定天數內，每日完整波動區間（含與前一收盤之間的跳空）的平均值。日 K 棒上的 14 日 ATR，是量化「這個市場每天動多少」的標準做法。把它變成比較的步驟如下：
- 用你自己的日 K 棒，在相同日期區間內，分別計算 ES 與 NQ 的 14 日 ATR（以點數計）。
- 各自乘上每點價值：ES 為 $50，NQ 為 $20。
- 比較兩個每口美元區間。比值就是同一條規則在 NQ 上的波動大多少。
假設性範例
假設你的 ES 日 K 棒顯示 14 日 ATR 為 60 點，NQ 同期為 300 點。換成每口美元，ES 是 60 × $50 = $3,000，NQ 是 300 × $20 = $6,000。一口 NQ 的每日美元波動，約為一口 ES 的兩倍。一條規則在 ES 上每口回撤 $10,000，在 NQ 上預期會落在 $20,000 左右，這還沒計入成分差異可能另外增加的幅度。
每隔數個月重測一次。平靜的一年與科技股財報主導的一年，比值並不相同，以去年的比值決定部位大小的策略，今年可能部位過大。無論你執行的是突破、均值回歸或趨勢規則，期貨演算法交易策略的五種類型中的每一種，都會隨這個美元區間縮放，因為每一種的損益都是點數乘以每點價值。
哪個流動性較高？價差對演算法的成本是多少？
在美國一般交易時段的大部分時間，兩種合約的價差都是一個跳動點，但 ES 每個價位上的口數更多，所以相同的委託量與一個跳動點的滑價假設，在 ES 上較站得住腳；NQ 盤後的 K 棒則應設較寬的滑價。價差是最佳買價與最佳賣價之間的差距。深度是每個價位上排隊的口數。演算法兩者都要付：以市價單或停損單跨越價差時，付的是價差；委託量大於第一檔、在下一個價位部分成交時，付的是深度。
對只交易一到兩口的散戶演算法來說，這個差異在一般交易時段不大；兩邊的委託簿幾乎都在第一檔就吸收了這個量。差異會在兩種情況下變成實際成本。第一是部位較大時，NQ 的委託可能穿過不只一檔。第二是時間。ES 與 NQ 在 Globex 的交易時間是美國中部時間週日下午 5:00 至週五下午 4:00，每天下午 4:00 至 5:00 休息，所以一週的大部分時間都在美國現貨交易時段之外，此時委託簿較薄。交易時段與假日會變動，請到交易所頁面確認，或在免費工具期貨現在有開盤嗎？中，以你所在的時區查看。如何設定回測，讓這些較薄的時段收取較高的滑價，見股價指數期貨盤後：ES 與 NQ 的交易時間與回測。
第一次執行的實用設定：一般交易時段內，兩個市場每邊各一個跳動點；NQ 落在一般交易時段之外的 K 棒，每邊各兩個跳動點。接著把兩者都加倍再跑一次。NQ 上能撐過加倍滑價的規則，可以相信它付的是真實的成交成本；只在一個跳動點下撐得住的規則，是靠安靜的委託簿才成立。
同一條規則在 NQ 上測試是什麼樣子？
在 NQ 日 K 棒上，一條獲利因子偏低的規則，每口回撤達數萬美元，而帳戶的部位大小要依據的是這個回撤，不是淨損益。AlphaPrime（Valynox）在 NQ 日 K 棒上執行此測試，期間 2019-01-02 至 2025-06-30，多空皆做，一口，每筆交易收取 $20 手續費與 $10 滑價。規則是艾爾德射線（Elder Ray）的空頭力道進場與出場，沒有停損、沒有停利、沒有濾網。它是以標準指標組成的替代規則，用來說明「你的策略」在 NQ 上會怎樣；它不是推薦的規則，也不是 ES 與 NQ 比較問題本身。搜尋試了約一千個候選策略，因其報酬相對回撤而保留了這一個。事後挑出保留下來的候選，會讓它看起來更好：Bailey、Borwein、López de Prado 與 Zhu（2014）指出，多次嘗試中最好的結果，光是因為挑選就會被高估，所以下列數字只描述這一次在這一段歷史上的結果，不代表這條規則或 NQ 的獲利。
來源：AlphaPrime 產品引擎（CPU），2026-10-31 執行。NQ 日線，2019-01-02 至 2025-06-30，多空都做，1 口，每筆手續費 $20、滑價 $10。
| 項目 | 結果 |
|---|---|
| 淨損益（已平倉交易） | $130,510 |
| 最大回撤 | $86,105 |
| 交易筆數 | 227 |
| 勝率 | 52.86% |
| 獲利因子 | 1.229 |
| 平均每筆損益 | $574.93 |
| 持倉時間占比 | 55.42% |
由下往上讀這張表。獲利因子是總獲利除以總虧損；1.229 代表每虧一美元，賺回 $1.229，利潤微薄，滑價稍微上升就會再縮窄。最大回撤是權益從高點跌到下一個低點、再創新高之前的最大跌幅；一口 NQ 的 $86,105，是帳戶必須撐過的一段，而且身處其中時，無從得知它會不會結束。淨損益 $130,510 是權益曲線最後的高度，而依這個數字、不看那個低谷來決定帳戶規模的交易者，會在低谷中途被迫出場。
把同一條規則用相同成本放到你自己的 ES K 棒上，同樣適用「高度對低谷」的讀法：績效報表的回撤面板就在權益曲線正下方，讓你在每個市場上第一眼看到的是低谷，而不是終點。依前一節假設的二比一日波動區間，這類規則的 ES 每口回撤預期約為 NQ 的一半；這個預期要用 ES 的報表檢驗，而不是直接當作成立。
如何依風險預算在 ES 與 NQ 之間選擇？
取兩個市場回測的每口最大回撤，各自加倍，再用帳戶能接受的回撤除以這個數字；結果至少為一整口（或整數個 MES 或 MNQ 微型合約）的市場，就是帳戶實際扛得起的那一個。加倍是為未來留的餘裕：回測回撤是某一段過去歷史中最糟的一段，實際最糟的一段通常更深，因為保留下來的候選，有部分是因為低谷較淺才被挑中。
- 讀出每個市場的每口最大回撤，取自報表，規則、成本與日期都相同。
- 加倍。這是你規劃每口要承受的回撤。
- 用帳戶可承受回撤除以這個數字。帳戶可承受回撤，是你從高點起算、願意撐著而不關掉策略的最大虧損；在看報表之前先寫下來。
- 讀結果。一以上：該市場在該口數下可行，無條件捨去取整。不到一：改用微型合約（MES 或 MNQ，大小為十分之一）重算，或改選每口回撤較小的市場。
假設性範例
某交易者願意接受帳戶 $30,000 的回撤。同一條規則在 NQ 的每口最大回撤是 $30,000，在 ES 是 $15,000。加倍後：NQ 為 $60,000，ES 為 $30,000。以 $30,000 的預算除以各自的數字：NQ 為 0.5 口，ES 為 1.0 口。帳戶可扛一口 ES。若交易者偏好 NQ 版本的規則，走微型合約路線，每口 MNQ 為 $60,000 ÷ 10 = $6,000，所以 $30,000 ÷ $6,000 = 5 口 MNQ，美元曝險與半口 NQ 相同。
套用到上面的真實測試：一口 NQ 要求的帳戶，要能接受表中最大回撤 $86,105 的兩倍；若走微型合約，每口 MNQ 則是這個加倍數字的十分之一。多數散戶帳戶扛不起一整口，這正是重點：表中的淨損益從來不是決定的數字。對使用固定停損的日內規則，免費的期貨部位大小計算機可做每筆交易版本的同一種算術，從帳戶風險與停損距離算到口數。
打開你自己的 ES 與 NQ 日 K 棒，用相同成本在兩個市場各執行一條規則，記下各報表的每口最大回撤，在看任何一邊的淨損益之前，先把這兩個數字帶入上面四步。
常見問題
NQ 在交易上是什麼意思？
NQ 是 CME Group E-mini Nasdaq-100 期貨合約的商品代號。價格追蹤 Nasdaq-100 指數，成分是在 Nasdaq 上市的 100 家最大非金融公司，科技權重高。一口合約每個指數點價值 $20，最小跳動為 0.25 點，即 $5.00。MNQ 是微型版本，每點 $2。
ES 在交易上是什麼意思？
ES 是 CME Group E-mini S&P 500 期貨合約的商品代號。價格追蹤涵蓋各產業 500 家美國大型公司的 S&P 500 指數。一口合約每個指數點價值 $50，最小跳動為 0.25 點，即 $12.50。MES 是微型版本，每點 $5。交易所可能調整這些數值，請到 CME Group 合約頁面確認。
同一套演算法策略可以在 ES 與 NQ 上都執行嗎？
可以，程式碼不用改，但每個停損、停利與回撤的美元規模會變。把以點數寫的規則改成價格的比例或日波動區間的倍數，套用各合約的每點價值，並從各市場獨立的回測讀出每口最大回撤。依這個回撤而不是淨損益決定口數，並預期 NQ 的數字較大。
NQ 的波動比 ES 大嗎？
NQ 的日波動區間，以點數與每口美元計通常都較大，因為 Nasdaq-100 的指數水準較高，且科技權重高的成分，以百分比計比範圍更廣的 S&P 500 波動更大。兩者的比值並不固定。請用自己的 K 棒，測量以每口美元計的 14 日 ATR，並每隔數個月重複測量。
小額帳戶該交易 MNQ 而不是 NQ 嗎？
若本文的部位大小規則算出不到一口 NQ，微型合約是乾淨的答案。MNQ 的每點價值是 NQ 的十分之一，所以每口加倍後的回撤也是十分之一，帳戶可以持有整數口微型合約，對應它負擔得起的美元曝險。MES 對 ES 也是同樣的邏輯。
參考文獻
- CME Group. E-mini Nasdaq-100 Futures Contract Specs. https://www.cmegroup.com/markets/equities/nasdaq/e-mini-nasdaq-100.contractSpecs.html
- CME Group. Micro E-mini Nasdaq-100 Index Futures Contract Specs. https://www.cmegroup.com/markets/equities/nasdaq/micro-e-mini-nasdaq-100.contractSpecs.html
- Bailey, D. H., Borwein, J., López de Prado, M., & Zhu, Q. J. (2014). Pseudo-Mathematics and Financial Charlatanism: The Effects of Backtest Overfitting on Out-of-Sample Performance. Notices of the American Mathematical Society, 61(5), 458–471.