盤後交易是什麼：時段、流動性與回測陷阱

目錄

1. 什麼是盤後交易？
2. 美股盤前、一般交易時段與盤後的時間是什麼時候？
3. 誰在盤後交易？流動性為何偏薄？
4. 為什麼股票盤後資料在回測中很難信任？
5. 跳空與寬價差如何改變滑價與成交？
6. 期貨是否更適合研究延長時段？
7. 如何在回測中納入延長時段？逐步說明
8. 常見問題

什麼是盤後交易？

盤後交易是指在美股一般交易時段於美東時間下午 4:00 收盤後買賣股票，通常持續到晚上 8:00，另外在上午 9:30 開盤前還有獨立的盤前時段。參與的交易人較少，所以價差較寬，價格跳動也更大。對回測來說，這代表資料比日間 K 棒顯示的更零碎，滑價也更高。

延長時段交易是盤前與盤後這兩個時段合起來的通稱。可以把一般交易時段想成正午熱鬧的市集廣場，而延長時段就是同一個廣場的夜晚。商品一樣，但賣家寥寥無幾，所以你要付更高的價格，有時甚至找不到人成交。

美股盤前、一般交易時段與盤後的時間是什麼時候？

美股一天分成三個時段，而一般交易時段是唯一每家券商都支援的。以下時間皆為美東時間（ET），也就是紐約所在的時區。

時段	一般時間（ET）	發生什麼事
盤前	上午 4:00 至上午 9:30	對隔夜消息與早間財報的反應。許多券商開放盤前交易的時間晚於上午 4:00。
一般交易時段	上午 9:30 至下午 4:00	全面參與。開盤與收盤集合競價決定官方的開盤價與收盤價。
盤後	下午 4:00 至晚上 8:00	對收盤後發布的財報與消息的反應。

交易所在這些時段都接受委託，但你能使用多少，由券商決定。少數券商也透過另類交易系統提供夜盤；其時間與流動性取決於交易場所。

如果你從亞洲交易，換算時要小心。美國會因日光節約時間調整時鐘，台灣則不會。美國夏令時間時，一般交易時段是台灣時間晚上 9:30 到凌晨 4:00。美國冬令時間時，則是台灣時間晚上 10:30 到凌晨 5:00。若回測以當地時間固定交易時段，每年有一部分時間會差一個小時。

誰在盤後交易？流動性為何偏薄？

盤後流動性偏薄，是因為一般交易時段裡的大多數交易人與造市者在這時並不活躍。流動性指的是你能多容易地買賣想要的部位大小而不推動價格。價差是買方出的最佳價格（買價）與賣方要求的最佳價格（賣價）之間的差距。

在延長時段交易的人主要有：

• 對消息做出反應的交易人。許多公司在下午 4:00 剛過或上午 9:30 之前公布財報，第一波價格反應就發生在延長時段。
• 散戶，其券商讓他們可以使用這些時段。
• 部分法人，想在下一個一般交易時段之前調整部位。

這些委託在電子通訊網路上撮合。電子通訊網路（ECN）是一種直接撮合買賣委託的電腦系統，不需要交易大廳。參與者變少之後，會出現三個結果：

1. 價差變寬。報價的造市者較少，所以買價與賣價之間的差距擴大。
2. 每個價位的量較小。一筆不大的委託就可能吃光最佳價位的所有賣單，並以較差的價格成交。
3. 跳動更大。一筆大單或一則新聞標題，就可能讓價格一次移動好幾檔。

委託類型也受到限制。許多券商在延長時段只接受限價單，而停損單可能要等到一般交易時段才會生效。

為什麼股票盤後資料在回測中很難信任？

股票的延長時段資料常常不完整，而且不同資料來源的建構方式也不同。在用它測試規則之前，先確認你的 K 棒實際包含什麼。

• 日 K 通常不含延長時段。官方的開盤價與收盤價來自一般交易時段的集合競價。一般交易時段之外的成交會以特殊條件旗標回報，許多資料商會把它們排除在日 K 之外。
• 盤中 K 棒因資料商而異。有些資料源包含盤前與盤後的 K 棒，有些不包含，有些只包含部分時段。同一檔股票的兩份資料，對同一條規則可能得出不同結果。
• 缺漏的 K 棒。沒有成交的那一分鐘通常不會產生 K 棒。上午 6:30 的一分鐘圖可能出現很長的空白區間。需要「最近 20 根 K 棒」的規則，可能回頭看的是好幾個小時的清淡交易。
• 離群的成交價。單筆遠離真實市價的怪異成交，在成交稀少時更常見。它可能製造出假的高點或低點，在回測中觸發停損或突破。
• 指標會改變。加入延長時段的 K 棒會改變移動平均、價格區間與成交量數字。從上午 4:00 開始計算的 VWAP（成交量加權平均價），在上午 10:00 的數值會和從上午 9:30 開始計算的不同。

快速檢查的方法：把一週的延長時段 K 棒和一般交易時段並排畫出來。數一數缺漏的 K 棒，找出下一根 K 棒就反轉的尖峰，並比較成交量。如果盤後 K 棒的成交量只是日間的一小部分，就應把任何盤後訊號視為交易成本很高。

跳空與寬價差如何改變滑價與成交？

跳空與寬價差會讓成交比以 K 棒為基礎的回測所假設的更差，所以延長時段的交易需要更高的成本設定。滑價是回測假設的價格與你實際能拿到的價格之間的差距。跳空則是一個成交價到下一個成交價之間的跳躍，中間沒有任何成交。

價差的影響很直接。如果你以賣價買進、以買價賣出，每一次一買一賣（來回）都要付出價差。

跳空的影響更大，也更不容易看見。停損單是價格觸及你設定的價位時轉為市價單的委託。如果價格跳過那個價位，停損單會以下一個可成交的價格成交，而不是你設定的價位。

要讓成交更貼近現實，請在回測中採用這些規則：

• 停損單以停損價與下一根 K 棒開盤價中較差者成交。
• 訊號在 K 棒收盤時決定的話，改在下一根 K 棒執行。
• 不要假設限價單只要價格碰到就成交；夜間要求價格穿過該價位才成交。
• 延長時段交易的滑價設得比一般交易時段高，若手上有自己的成交紀錄，就用它來衡量。

設定成本的一般方法，請見 回測中的交易成本：手續費、滑價與平均每筆損益 這份指南。

期貨是否更適合研究延長時段？

股價指數期貨是研究股票交易時段以外時間的較乾淨方式，因為它們在同一個交易所幾乎連續交易。CME 股價指數期貨，例如 E-mini S&P 500（ES）與 E-mini Nasdaq-100（NQ），週日到週五從下午 6:00 交易到隔天下午 5:00（ET），每天有一小時的休息。

項目	延長時段的股票	股價指數期貨
交易時間	三個首尾相接的時段，隔夜休市	近 24 小時，每天一次休息
成交發生的地方	多個 ECN 與交易場所	單一交易所
資料	因資料商而異；日 K 常缺漏	來自交易所的一份連續成交紀錄
財報跳空	個股的大幅跳空	指數的波動；單一公司的消息影響較小

期貨仍有較清淡的時段。ES 與 NQ 的隔夜流動性低於美國日間，所以夜間的 K 棒也需要單獨的滑價設定。日盤與全時段 K 棒的差別，請見 期貨回測中的夜盤：僅日盤與全時段 K 棒，合約設定則請見 ES 與 NQ 期貨回測：要先設定的五件事。

如何在回測中納入延長時段？逐步說明

把延長時段視為一個獨立的市場，有自己的交易時段、成本與檢查，然後把結果與一般交易時段比較。

1. 明確設定交易時段的時間。寫下策略可以交易的時段，以交易所的時區為準，這樣日光節約時間的變動就不會讓它們位移。
2. 檢查資料。確認 K 棒包含你要的時段，數一數缺漏的 K 棒，並移除或標記離群的成交價。
3. 依交易時段設定成本。延長時段交易採用比一般交易時段更高的滑價假設。
4. 採用貼近現實的執行方式。下一根 K 棒執行、跳空後停損以較差價格成交、限價單只在被穿過時才成交。
5. 比較不同交易時段。分別以僅一般時段與全時段執行策略，並觀察各自的平均每筆損益。如果延長時段的交易在扣除成本後貢獻有限，就把它們排除。
6. 對成本做壓力測試。把延長時段交易的滑價加倍後重跑。依賴夜間便宜成交的結果是脆弱的。
7. 做樣本外測試。推進分析是一種測試，反覆在一段歷史上挑選設定，再用接下來未見過的一段來檢驗；用它來確認交易時段的選擇，在搜尋沒看過的資料上仍然成立。

在 AlphaPrime（Valynox）中，交易時段、手續費與滑價以及下一根 K 棒執行，都屬於 回測的設定，而推進分析則屬於策略檢驗。

如果你使用 AlphaPrime，這代表：在搜尋開始前就定義好交易時段與貼近現實的成本，讓候選策略依據你實際拿得到的成交來排名。然後把僅一般時段與全時段兩個版本並排執行，讓檢驗來決定保留哪一個。

常見問題

美股的盤後交易是幾點？

盤後交易通常在一般交易時段收盤後，從美東時間下午 4:00 到晚上 8:00。盤前時段在上午 9:30 開盤之前，最早可從上午 4:00 開始。你的券商提供的時段可能比交易所短。

為什麼股價在盤後波動這麼大？

活躍的交易人與造市者較少，所以每筆委託對價格的影響更大。許多公司也在一般交易時段之外公布財報，因此消息是在市場最清淡的時候到來。結果就是價差更寬，成交與成交之間的跳動更大。

盤後成交會計入日收盤價嗎？

不會。官方收盤價來自一般交易時段下午 4:00（ET）的收盤集合競價。延長時段的成交另外回報，許多資料商會把它們排除在日 K 之外。

回測應該納入延長時段嗎？

只有在你確實會交易這些時段時才納入，並用它們各自的交易時段時間與較高的滑價來測試。把策略分別在僅一般時段與全時段上比較。如果多出來的交易在扣除成本後貢獻有限，較簡單的一般交易時段版本更容易交易，也更值得信賴。

股票盤前交易和期貨夜盤交易一樣嗎？

不一樣。股票盤前是股票開盤前在電子網路上的有限時段。ES 與 NQ 這類股價指數期貨在單一交易所幾乎 24 小時交易，所以它們的夜盤是同一個連續市場的一部分，每天只有一次休息。

AlphaPrime 在這裡能幫上什麼

AlphaPrime 的 回測涵蓋交易時段、手續費與滑價以及下一根 K 棒執行，而策略檢驗則加入推進分析與自訂門檻，用來測試交易時段的選擇在樣本外是否站得住腳。

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