蔡金資金流量 CMF：公式、零軸、週期與 ES 測試

目錄

1. 蔡金資金流量衡量什麼？
2. 如何用收盤位置與成交量計算 CMF？
3. 如何閱讀 CMF 與零軸？
4. CMF 該用幾個週期？
5. CMF 與 OBV、累積／派發線有何不同？
6. CMF 能改善進場嗎？ES 日 K 棒測試的結果
7. 為什麼期貨成交量是 CMF 的限制？
8. 常見問題
9. 參考文獻

蔡金資金流量衡量什麼？

蔡金資金流量衡量的是，在一段回看期間內（通常 20 或 21 根 K 棒），成交量出現在收盤靠近最高價的 K 棒，還是靠近最低價的 K 棒，並以介於 −1 與 +1 之間的單一數字呈現。高於零，表示強勢收盤帶動了成交量；低於零，表示弱勢收盤帶動了成交量。它可以協助過濾進場，但在期貨上，必須先檢查它所用的成交量。

蔡金資金流量 CMF是一個震盪指標，只回答一個問題：成交量主要出現在強勢收盤的 K 棒，還是弱勢收盤的 K 棒？可以把它想成一家店，不只數進門的客人，也數有多少人提著袋子離開。人潮擠滿卻幾乎沒人提袋，不算好日子。CMF 把一根 K 棒的成交量當成客人，把收盤在該根 K 棒區間內的位置當成提袋。本文有一個主軸：CMF 看的是停在零軸的哪一側，而不是確切水位；在期貨序列上，相信任何讀數之前，必須先檢查它背後的成交量。CMF 在可實際測試的量能工具中的位置，見技術分析工具與指標。

如何用收盤位置與成交量計算 CMF？

計算分三步，拿幾根 K 棒就能手算驗證一個值。收盤位置乘數是介於 −1 與 +1 的數字，說明收盤落在該根 K 棒最高價到最低價區間的哪裡：收在最高價為 +1，在中間為 0，在最低價為 −1。資金流成交量是這個乘數乘以該根 K 棒的成交量，所以收在最高價的 K 棒，把全部成交量計為正向資金流；收在中間的 K 棒沒有貢獻；收在最低價的 K 棒，把全部成交量計為負向資金流。

1. 每根 K 棒的收盤位置乘數：（收盤價 − 最低價）減（最高價 − 收盤價），再除以（最高價 − 最低價）。若最高價等於最低價，區間為零，乘數設為 0。
2. 每根 K 棒的資金流成交量：乘數 × 成交量。
3. 回看期間的 CMF：把最近 n 根 K 棒的資金流成交量加總，再把同樣 n 根 K 棒的一般成交量加總，第一個總和除以第二個總和。

唯一的公式：CMF = Σ(乘數 × 成交量) ÷ Σ(成交量)，其中 Σ 表示「對最近 n 根 K 棒加總」，乘數是步驟 1 的收盤位置，成交量是該根 K 棒的成交量，n 是週期。因為分子的大小不可能超過分母，結果永遠落在 −1 與 +1 之間。

如何閱讀 CMF 與零軸？

讀數高於零，表示在回看期間內成交量偏向強勢收盤；低於零則相反。有用的資訊是線停在零軸某一側的時間長短，而不是確切數值。零軸是正向與負向資金流成交量在期間內互相抵銷的位置。線連續數週停在零軸之上，表示買方數週以來都在收盤時追價。線貼著零軸、每隔幾根 K 棒就翻轉，表示成交量被分攤，等於沒有任何資訊。

看到什麼	代表什麼	怎麼用
連續多根 K 棒停在零軸之上	成交量主要出現在強勢收盤	允許多單進場，禁止或減少空單
連續多根 K 棒停在零軸之下	成交量主要出現在弱勢收盤	允許空單進場，禁止或減少多單
持續一段時間後穿越零軸	成交量的平衡換邊了	可測試的候選訊號，常用 ±0.05 這樣的小區帶來確認穿越
貼著零軸、頻繁翻轉	成交量被分攤，沒有偏向	沒有資訊；先觀望，或依靠其他條件
價格創新高，CMF 卻形成較低的高點	後面的強勢收盤背後，成交量變少	值得測試的背離，單靠它不足以採取行動

零軸周圍的區帶，在測試中舉足輕重。沒有它，每次穿越零軸就進場的規則，會去交易震盪段裡的雜訊，而每筆交易都要付手續費與滑價。無法停在某一側的讀數，近似繞著零軸的隨機漫步，而衡量市場隨機性的熵指標，是從另一個角度辨認同一種狀況的方法。

CMF 該用幾個週期？

先從 20 或 21 根 K 棒開始，再選擇相鄰設定在測試中表現相近的週期，而不是得分最高的單一數值。週期就是兩個加總中包含的 K 棒數。週期短，反應快，但翻轉頻繁，每次翻轉都可能是一筆交易，也可能是一筆成本。週期長，線較平滑，但在資金流變化開始許多根 K 棒之後才報告。這和所有移動平均面臨的雜訊與落後之間的取捨相同，而縮短移動平均線落後的 DEMA 指標顯示了另一面：落後越少，翻轉一定越多。

週期	反應	穿越零軸次數	常見用法
約 10 根 K 棒	快	多	持有時間短，需要零軸周圍的區帶或第二個條件
20 到 21 根 K 棒	中等	較少	常見預設值；約等於一個月的日 K 棒
約 50 根 K 棒	慢	少	用來過濾部位方向，而不是當作觸發

參數穩定度，是指一個設定的相鄰數值產生的結果，與它自己的結果相近。如果 20 根得分良好，17、18、22 與 24 也都良好，這個週期就位在高原上，結果較不可能只是單一資料集的偶然。如果 20 得分良好，而 18 與 22 表現不佳，這個設定就是幸運尖峰。Pardo（2008）把這種高原檢驗視為合理最佳化的一部分，參數穩定度：高原還是幸運尖峰逐步說明如何執行。同時測試許多 CMF 週期與區帶時，AlphaPrime（Valynox）策略檢驗中預先設定的門檻，會在任何人看到最高分之前，就決定哪些候選策略進入下一關，讓週期的選擇不會淪為事後諸葛。

CMF 與 OBV、累積／派發線有何不同？

CMF 是在視窗內有界的震盪指標，而能量潮指標 OBV與累積／派發線是沒有上限的累計總和，所以 CMF 可以比較不同的期間，累計線只能看斜率與和價格的背離。OBV 是累計總和，當 K 棒收盤高於前一個收盤價時，加上該根 K 棒的全部成交量，低於前一個收盤價時則減去。累積／派發線是累計總和，加的是每根 K 棒的資金流成交量，也就是上方步驟 2 的同一個乘數 × 成交量，一根接一根，從不除以任何東西。

	CMF	OBV	累積／派發線
刻度	有界，−1 到 +1	無上限的累計總和	無上限的累計總和
一根 K 棒加入的量	乘數 × 成交量，在視窗內，除以總成交量	全部成交量，正負號取決於收盤對收盤的變化	乘數 × 成交量，加進總和
使用的收盤價	K 棒自身區間內的收盤位置	收盤價對前一個收盤價	K 棒自身區間內的收盤位置
如何解讀	所在側、持續時間、穿越零軸	斜率與價格背離	斜率與價格背離
跨年度可比較	可以，刻度永遠相同	不行，水位取決於總和從哪裡起算	不行，原因相同

實際差別在寫規則時才顯現。「CMF 高於 +0.05 達十根 K 棒」在 2019 年與 2025 年意思相同。「OBV 高於兩百萬」毫無意義，因為總和取決於序列從哪裡開始。OBV 或 A/D 規則必須用斜率來寫，例如「A/D 線高於自己的 20 根均線」，這等於把累計線變回視窗比較。CMF 從一開始就在視窗內除以成交量，省去這一步。OBV 也忽略收盤落在 K 棒區間的哪裡：一根跳空向上卻收在最低價的 K 棒，對 OBV 仍算全部為正的成交量，對 CMF 卻算負向資金流。

CMF 能改善進場嗎？ES 日 K 棒測試的結果

在 2019 年至 2025 年中的 ES 日 K 棒上，單獨用一條資金流規則進出場，留下一個候選策略，它的數字顯示這類規則在這份資料上可能的樣子，而不是讀者可以預期的結果。下面這次回測測試的是 E-mini S&P 500 期貨（ES）日 K 棒，期間 2019-01-02 至 2025-06-30，多空皆做，一口，每筆交易收取 $20 手續費與 $25 滑價。這次執行的規則是 AlphaPrime 的 Advanced Accumulation Money Flow 規則，它是以相同的收盤位置與成交量概念建立的資金流規則，用來代表教科書上的 CMF 公式本身。搜尋試了 1,024 個候選策略，依報酬對回撤的比值保留這一個；事後挑出保留下來的那個會讓它看起來更好，因為多次嘗試中的最好者，一定帶有選擇加成，下一個期間不會重複。

方框裡有三件事決定怎麼讀它。第一，六年半 40 筆交易是小樣本；平均每筆損益的不確定性只隨交易筆數的平方根縮小，所以 40 筆交易得到 70% 勝率只是線索，不是結果。第二，在場時間 94.41%，表示這個規則幾乎一直持有部位，在多空之間翻轉，所以結果有相當大一部分繫於 ES 在這段期間走的方向，這段期間包含 2020 年的下跌與一段長期上漲。第三，一口的最大回撤 $51,415，約等於一千個 ES 指數點，因為 ES 每點價值 $50；這是交易者得承受的落差，規則裡沒有停損來縮短它。Bailey 等人（2014）說明為何 1,024 次嘗試中最好的那一個，在樣本內看起來會比在樣本外更好，Park 與 Irwin（2007）在數十年的研究中發現，把成本與資料窺探納入考量後，技術規則的結果會變弱。持平的讀法是：在這段期間，日 K 棒 ES 上的資金流規則，在每筆交易 $45 成本之後仍能站得住腳，而值得信任的數字，是權益圖樣本外階段裡的那一個，不是帳面淨損益。至於日內 K 棒，情況又不同，日內交易最佳指標的測試結果有說明：交易更多、成本更高，每根 K 棒內的成交量也更稀薄。

為什麼期貨成交量是 CMF 的限制？

期貨成交量分散在各合約月份，轉倉前後移向次月，夜盤又稀薄，所以建立在連續期貨序列上的 CMF，可能在轉倉日跳動，原因與買賣無關。轉倉是交易活動從到期合約移到下一個合約。ES 合約按季循環到期，到期前幾天，多數成交量從近月移到次月。只看近月的圖上，成交量逐日縮小直到轉倉，然後序列切到次一合約，成交量又跳回高處。CMF 在視窗內把加總的資金流成交量除以加總的成交量，所以橫跨轉倉的視窗，混合了縮小的成交量序列與成長的成交量序列。

相信 CMF 之前，三項檢查可以讓成交量欄位可靠：

1. 畫出原始成交量，找出季末的鋸齒。每三個月規律地下滑再跳升，表示序列一次只帶一個合約的成交量。以成交量轉倉的連續序列，也就是成交量欄位跟著最活躍合約，接縫小得多。
2. 標出轉倉日，與 CMF 最大的單根 K 棒變動對照。若大幅變動與日曆吻合，那就是成交量位移，交易它們的規則，交易的就是轉倉。日 K 棒上，一年約 250 根 K 棒中，轉倉每季只涉及幾根；5 分鐘 K 棒上，每季涉及一整天的 K 棒。
3. 決定指標該看哪個交易時段的成交量。夜盤 K 棒的成交量只有日盤的一小部分，所以混合兩者的 CMF 視窗，由日盤 K 棒主導，夜盤 K 棒只加進權重偏低的收盤位置雜訊。只用日盤的序列與全時段序列，由同樣的價格算出的 CMF 值不同。

交易所會不時更改合約循環與交易時段規則；建立轉倉日曆之前，應到交易所的合約頁面確認目前的到期月份。上面的 ES 測試用的是日 K 棒，轉倉影響最小，這也是日 K 棒的結果不經重新測試就無法沿用到日內的原因之一。

下一步是一項一小時內就能用自己的資料執行的檢查：在你的 ES 序列下方畫出成交量，標出季度到期日，數出 CMF 十個最大的單根 K 棒變動中，有多少落在轉倉前後三根 K 棒內。若超過兩、三個，先修正成交量欄位，再對該序列測試任何資金流規則。

常見問題

如何閱讀 CMF 指標？

蔡金資金流量看它停在零軸的哪一側、停了多久。高於零，表示回看期間內的成交量，主要出現在收在區間上緣的 K 棒；低於零則相反。在某一側持續一段時間，以及這樣一段時間後穿越零軸，是值得測試的讀法。貼著零軸、每隔幾根 K 棒就翻轉的線，沒有資訊。

CMF 該用哪個週期？

常見預設值是 20 或 21 根 K 棒，約等於一個月的日 K 棒。較短的週期如 10 反應較快，但穿越零軸的次數多得多，每次穿越都可能是一筆交易、一筆成本。較長的週期如 50 較平滑，但報告變化較晚。選擇相鄰設定測試結果相近的週期，不要選得分最高的單一數值。

CMF 與 OBV 有何不同？

CMF 介於 −1 與 +1 之間，衡量視窗內的資金流，所以 +0.10 的讀數在任何一年意思都相同。OBV 是累計總和，上漲收盤時加上該根 K 棒的全部成交量，下跌收盤時減去，沒有上限，所以它的水位取決於總和從哪裡開始，只能用斜率與背離來讀。OBV 也忽略收盤落在 K 棒區間的哪裡，CMF 卻正是建立在這一點上。

蔡金資金流量在期貨上可靠嗎？

它的可靠程度，僅取決於所讀的成交量欄位。期貨成交量在轉倉前後從到期合約移到次一合約，夜盤又稀薄，所以建立在單一合約或轉倉不佳的連續序列上的 CMF，可能因日曆原因在轉倉日跳動。畫出成交量，標出轉倉日，與 CMF 最大的變動對照，並在信任任何以它建立的規則之前，改用以成交量轉倉的序列。

怎樣的蔡金資金流量值算好？

沒有單一的好值，因為 CMF 的資訊在於持續時間與所在側，不在水位。許多交易者用 ±0.05 這樣的小區帶來確認穿越零軸，並把連續多根 K 棒維持在約 +0.20 之上或約 −0.20 之下，視為強烈偏向。這些水位在你的市場與 K 棒週期上是否有幫助，是含成本測試要回答的問題，不是可以預設的規則。

參考文獻

• Bailey, D. H., Borwein, J., López de Prado, M., & Zhu, Q. J. (2014). Pseudo-Mathematics and Financial Charlatanism: The Effects of Backtest Overfitting on Out-of-Sample Performance. Notices of the American Mathematical Society, 61(5), 458–471.
• Park, C.-H., & Irwin, S. H. (2007). What Do We Know About the Profitability of Technical Analysis? Journal of Economic Surveys, 21(4), 786–826.
• Pardo, R. (2008). The Evaluation and Optimization of Trading Strategies (2nd ed.). John Wiley & Sons.