資金流量指標：公式、80/20 水位與 ES 期貨測試

目錄

1. 資金流量指標如何計算？
2. MFI 與 RSI 有何不同？
3. 如何使用 80 與 20 水位？
4. MFI 在期貨上準確嗎？ES 回歸測試
5. 期貨的成交量夠好，足以支撐跨合約的 MFI 嗎？
6. 常見問題
7. 參考文獻

資金流量指標如何計算？

資金流量指標是一條 0 到 100 的震盪指標，會把每根 K 棒的價格變動乘上成交量加權。它把上漲 K 棒與下跌 K 棒各自的典型價格 × 成交量，在 14 根 K 棒內加總，再把比值轉成單一讀數。高於 80 代表買盤強勁，低於 20 代表賣盤強勁。在期貨上信任它之前，先與 RSI 在扣除成本後做比較測試。

資金流量指標（MFI）是一種衡量買賣壓力的震盪指標，它把價格移動幅度與推動價格的成交量結合起來。可以想像兩個人推一扇門：價格變化告訴你門往哪個方向動，成交量告訴你他們用了多大的力。RSI 只記錄移動，MFI 記錄的是移動乘上力道。計算分為四個步驟，只有第二步用到成交量。

1. 典型價格。 典型價格是一根 K 棒最高價、最低價與收盤價的平均：(最高價 + 最低價 + 收盤價) ÷ 3。這一步要使用真實 K 棒。像 Heikin Ashi K 棒 這類平滑 K 棒會以平均後的數值取代最高價、最低價與收盤價，因此算出的典型價格將不再是任何人實際成交過的價格。
2. 原始資金流量。 原始資金流量是典型價格乘上該根 K 棒的成交量。這是 RSI 沒有的一步。
3. 正向與負向資金流量。 若某根 K 棒的典型價格高於前一根，它的原始資金流量計為正向資金流量；若較低，則計為負向資金流量。兩邊各自加總最近 14 根 K 棒。
4. 換算為 0–100。 用正向加總除以負向加總，得到資金流量比率，再套用下方公式。

MFI = 100 − 100 ÷ (1 + 正向資金流量 ÷ 負向資金流量)

其中正向資金流量是過去 14 根 K 棒上漲 K 棒原始資金流量的加總，負向資金流量是下跌 K 棒的加總，兩者相除即為資金流量比率。當兩邊加總相等時，比率為 1，MFI 讀數為 50。買盤流量明顯較大時，MFI 會向 100 靠近；賣盤流量佔優時，則向 0 靠近。

MFI 與 RSI 有何不同？

RSI 只以價格變化為每根 K 棒加權，MFI 則以價格變化乘上成交量加權，因此兩條線多數時候方向一致，只有在成交量明顯偏向一邊時才會分開。這種分開的情況，正是 MFI 能告訴你、而 RSI 無法告訴你的唯一情況。在成交量大致平均的一段 K 棒上，MFI 就像是換了一支筆畫的 RSI，基於它的策略幾乎會在相同的 K 棒上發出訊號。

RSI 是 Wilder（1978）提出的震盪指標，它比較 14 根 K 棒內上漲收盤幅度的平均與下跌收盤幅度的平均，並把結果換算到 0 到 100。從定義可以推出三個機械上的差異：

屬性	RSI	MFI
每根 K 棒的輸入	收盤對收盤的價格變化	典型價格變化 × 成交量
常用長度	14 根 K 棒	14 根 K 棒
常用水位	70 與 30	80 與 20
需要成交量欄位	否	是
K 棒如何合併	漲跌幅的平滑平均	正向與負向流量的 14 根單純加總

實務上的影響在於線條的形狀。因為 MFI 採用單純加總，一根高成交量的 K 棒會以全額權重進入加總，並正好在 14 根之後離開，所以 MFI 的跳動幅度比 RSI 更大，回落也更快。較寬的 80/20 水位，部分原因正是為了因應這種較跳動的走勢。第二個影響是背離：當價格在低量時上漲、在大量時下跌，RSI 可能停留在 50 附近，而 MFI 卻朝 30 滑落。這樣的圖形正是 MFI 的全部論點，但也正是應該去測試、而非直接假設的部分。至於哪些技術分析指標真的能被測試，首先要看它的輸入（這裡是成交量）在你的資料上是否可信。

如何使用 80 與 20 水位？

80 與 20 水位標示買盤或賣盤壓力過強的區域。可以測試的規則，是在 MFI 重新回到區間內時發出訊號，進場在下一根 K 棒開盤，出場規則則須在第一次回測前寫定。讀數高於 80，代表過去 14 根 K 棒內，成交量加權的買盤至少是成交量加權賣盤的四倍。但這並不代表價格一定會反轉。在強勢趨勢中，MFI 可能連續多根 K 棒停留在 80 以上，因此若規則在第一次碰觸時就賣出，等於是在逆勢賣出。

可以回測的規則，每個部分都要事先定好。以下是常見的回歸型版本：

1. 做空條件：MFI 收盤高於 80，之後再收盤回到 80 以下。訊號 K 棒是收盤回落的那一根。第一次碰觸不發出訊號。
2. 做多條件：MFI 收盤低於 20，之後再收盤回到 20 以上。鏡像處理。
3. 進場：以訊號 K 棒之後那一根 K 棒的開盤價，以市價單進場。若以收盤價做決策，卻以同一個收盤價成交，就是用了你實際無法成交的價格。
4. 出場：三擇一，於測試前選定：MFI 回穿 50、固定持有幾根 K 棒，或反向訊號。把所選的方式寫下來。之後再加上停損或停利，就會變成另一個策略，而不是改良。
5. 成本：從第一次執行起，每筆交易都要計入手續費與滑價，做法見回測中的交易成本。若規則在日線上頻繁發出訊號、每次持有數日，那平均每筆損益會小到讓成本決定正負號。

MFI 在期貨上準確嗎？ES 回歸測試

震盪指標的回歸規則在 ES 日線上可能看起來很強，但以下結果來自一個事後挑選、從 1,024 個候選中選出的純 RSI 替代策略，因此它設定的是 MFI 版本必須超越的門檻，而無法證明 MFI 能預測轉折。指標的「準確度」不是正確判斷的百分比，而是一條完整寫定的規則在扣除成本後的平均每筆損益，並與做同樣工作、但不需額外輸入的最簡單規則相比。就 MFI 而言，那條最簡單的規則就是 RSI。

下列測試以 2019-01-02 至 2025-06-30 的 ES 日線為對象，做多做空皆可，每次一口，每筆交易收取 20 美元手續費與 25 美元滑價。搜尋嘗試了 1,024 個候選，並依其報酬對回撤的表現保留了一個。保留的候選僅使用 RSI 規則作為唯一進場與出場，沒有停損、停利，也沒有任何過濾條件。它是以標準指標建構的替代策略，而非 MFI 規則，因為目的在於先衡量僅靠價格的回歸在此市場上已能做到什麼，然後才加入成交量加權。

表格中有三件事比淨損益更重要。第一，六年半內只有 56 筆交易，樣本很小，因此 1,592.05 美元的平均每筆損益帶有很大的不確定性。第二，在場時間為 92.09%，表示這條規則幾乎一直持有部位，不論多空，因此它抓到的獲利有一部分來自 ES 在這些年間的走向，而非指標所判斷的轉折。第三，最大回撤 68,387.5 美元，規模接近淨損益。讀者不應因此認定這條規則真的賺到了那筆錢，也不應期待同樣的結果；它只是 1,024 個候選中外觀最好的一個，而且是在看過全部結果後挑出來的。Bailey 等人（2014）指出，多次試驗中的最佳結果，僅因這個緣故就會被高估。Harvey 與 Liu（2015）提出同樣的觀點，並主張應依測試次數對任何結果打折。

MFI 真正的判斷，來自下面這組成對測試，而上述結果只是為它鋪路：

1. 完整寫出 MFI 80/20 重新回到區間的規則，以及 RSI 70/30 重新回到區間的規則，兩者使用相同的 14 根 K 棒長度與相同的出場方式。
2. 在同一組 ES K 棒、相同的交易時段定義、相同期間，以及相同的樣本內／樣本外切分下，兩者各執行一次。
3. 收取相同的手續費與滑價，且兩者都以下一根 K 棒的開盤成交。AlphaPrime（Valynox）在回測的每次評估中都套用手續費、滑價與下一根 K 棒成交，正是這一點讓此比較中的 MFI 線與 RSI 線能在同一尺度上解讀。
4. 先比較扣除成本後的平均每筆損益，再比較交易次數，最後比較最大回撤。並在執行前寫下決策的門檻：例如，MFI 必須在交易次數相近的情況下，把樣本外扣除成本後的平均每筆損益至少提升一個事先明訂的幅度。

若兩者的平均值很接近，表示在這個市場與這個 K 棒週期上，成交量加權沒有增加任何價值，較簡單的規則自然勝出。若 MFI 明顯較好，下一個問題是這個改善能否撐過下一節所談的成交量問題。

期貨的成交量夠好，足以支撐跨合約的 MFI 嗎？

MFI 的可靠度取決於底下的成交量欄位，而期貨成交量會在三個特定地方出問題：連續月的換月週、稀疏的夜盤，以及與全尺寸合約共用同一市場的微型合約。每一種缺陷都以不同方式扭曲 MFI，而且沒有一種能在純價格的過濾器中顯現。震盪指數作為趨勢或盤整濾網一文說明的震盪指數，完全看不到成交量欄位。在eVWAP 錨定 VWAP 規則於 ES 上的測試中，錨定 VWAP 只把成交量當作滾動平均內的權重，所以單根異常的 K 棒幾乎不會移動它。而 14 根 K 棒的加總比率，會以全額權重對同一根 K 棒做出反應。

連續月是把依序到期的各個合約價格接成一條序列，使回測能跨越多年。換月前後，交易量會在數日內從即將到期的合約逐步轉移到下一個合約。若序列在單一日期直接切換，舊合約的成交量會在切換前萎縮，新合約的成交量則在切換後跳升。MFI 會把這種萎縮與跳升讀成賣壓之後接著買壓，但實際上並沒有發生。換月的處理方式在含合約規格與轉倉的期貨回測中說明；對 MFI 而言，額外要做的一步是檢查換月週的成交量欄位，而不只是價格缺口。

合約與交易時段	成交量型態	對 MFI 的影響
ES，日盤	穩定、深度足夠	可靠；讀數反映真實壓力
ES，夜盤	長時間稀疏	小額成交造成尖峰；出現錯誤的 80/20 穿越
MES（微型）	與全尺寸 ES 共用同一市場	資金流在另一個合約時，會低估壓力
連續月，換月週	在兩個到期合約之間分散	換月日前後出現假的擺動
台指期，日盤 vs 夜盤	日盤較深，夜盤較薄	日盤讀數可用；夜盤會因小額成交而出現尖峰

在執行回測之前，有三項檢查可以解決大部分問題。依你要交易的時段建立 MFI，無論是只用日盤或全時段，並且在 RSI 比較中保持相同的選擇。依你所用成交量來自的合約來建立，因此若某個 MES 策略使用 ES 的成交量，就必須明確標示。最後，檢查序列中最近幾次換月日前後的成交量柱狀圖：若該欄位在那裡下降又跳升，就改以成交量而非固定日期來換月，或是把換月週內的訊號 K 棒排除在測試之外。

下一步很具體。打開你的 ES 或台指期的 K 棒資料，找出最近一次換月日，比較換月前五根 K 棒與換月後五根 K 棒的成交量。如果兩者的平均值差異超過它們周圍的逐日波動，就把前一節的成對 MFI 與 RSI 測試執行兩次：一次包含換月週，一次排除換月週，並保留較差的那個結果。

常見問題

沒有真實成交量的圖表可以使用資金流量指標嗎？

不可以。MFI 會把每根 K 棒的典型價格乘上成交量，因此若資料來源的成交量遺失、以筆數計算或為估計值，算出的指標衡量的會是資料來源的特性，而非買賣壓力。若成交量欄位遺失或不可靠，應改用只需價格的 RSI，並將任何 MFI 讀數視為未定義。

MFI 應使用多長的週期？

常用長度是 14 根 K 棒，與 RSI 相同，也是首次測試的合理起點。較短的長度會使線條更跳動，並產生更多 80/20 穿越；較長的長度則使線條更平滑，穿越次數較少。與其搜尋最佳長度，不如測試幾個相鄰的值，只有在 12、14 與 16 的結果看起來相近時，才保留這條規則。

MFI 背離能預測反轉嗎？

MFI 背離指的是價格創新高而 MFI 的高點卻走低，或在低點出現相反的情況。在你寫下兩個高點必須相距多遠、之後會發生什麼之前，它只是一幅圖，而不是規則。若把它寫成規則，並以同樣的成本與出場方式對照單純的 80/20 重新回到區間規則測試，背離會增加較少見、也較難一致定義的交易，因此在偏好它之前，應先比較兩者扣除成本後的平均每筆損益。

MFI 用在日線或日內 K 棒比較好？

MFI 需要一個能在每根 K 棒上反映真實參與度的成交量欄位。流動性高的日盤日線，比跨越夜盤的日內 K 棒更能持續提供這樣的資料。日內 MFI 在深度足夠的時段可以運作，但在稀疏的時段會出現尖峰，而且在 5 分 K 上，14 根 K 棒的窗口只涵蓋約一小時的交易。在讀取 80 與 20 水位之前，請測試你打算交易的 K 棒週期，並檢查該交易時段的成交量型態。

參考文獻

• Wilder, J. W. (1978). New Concepts in Technical Trading Systems. Trend Research.
• Bailey, D. H., Borwein, J., López de Prado, M., & Zhu, Q. J. (2014). Pseudo-Mathematics and Financial Charlatanism: The Effects of Backtest Overfitting on Out-of-Sample Performance. Notices of the American Mathematical Society, 61(5), 458–471.
• Harvey, C. R., & Liu, Y. (2015). Backtesting. The Journal of Portfolio Management, 42(1), 13–28.