期貨槓桿怎麼算：保證金如何改變回測回撤
期貨槓桿是合約總價值除以保證金，所以保證金占合約價值 5% 就是 20 倍槓桿。評估回測回撤，應以你實際持有的現金為基準，而不是保證金；口數則要讓最糟回撤加上保證金之後，帳戶仍然撐得住。
作者 Soren Huang · 發佈 · 更新於 · 編輯原則
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期貨槓桿是合約的總價值除以你繳交的保證金。台指期的保證金只占合約價值的一小部分，所以指數小幅波動就可能耗盡整筆保證金。評估回測回撤時，要以你實際持有的現金為基準，並且讓最糟回撤加上保證金之後，帳戶仍然負擔得起，再決定交易大台、小台或微台。
一口期貨合約實際上有多大的槓桿？
一口期貨合約的槓桿等於名目價值除以保證金，而指數期貨的這個數字相當大。名目價值是合約所控制的完整市場價值：指數點位乘以合約的每點價值。保證金是期貨商為了讓你持有部位而收取的押金，是一種履約誠意金，不是購買合約的頭期款。
期貨槓桿把這兩個數字放在一起比較：
槓桿 = 名目價值 ÷ 保證金
這裡的「名目價值」是指數點位乘以每點價值，以新台幣（NT$）計。「保證金」是交易所訂定的每口原始保證金；若期貨商要求更高，則以期貨商的為準。算出來的結果就是期貨槓桿倍數：每一元保證金控制了多少元的指數曝險。
台指期有三種規格，每點價值固定：
| 合約 | 通稱 | 每點價值（每指數點 NT$） | 相對於 TX 的大小 |
|---|---|---|---|
| 臺股期貨（TX） | 大台 | 200 | 1 |
| 小型臺指期貨（MTX） | 小台 | 50 | 1/4 |
| 微型臺指期貨（TMF） | 微台 | 10 | 1/20 |
保證金水準由交易所訂定，且會隨時間調整。請至臺灣期貨交易所的合約規格與保證金頁面查詢最新數值，或使用免費的台指期保證金計算器，查看 TX、MTX 與 TMF 每口所需的保證金。
假設性範例
加權指數在 20,000 點。一口 TX 的名目價值為 20,000 × NT$200 = NT$4,000,000。假設原始保證金為 NT$200,000，槓桿就是 4,000,000 ÷ 200,000 = 20 倍。指數變動 1%（200 點），部位價值會變動 NT$40,000，相當於保證金的 20%。變動 5%（1,000 點），就等於整筆保證金。
為什麼槓桿會讓帳戶裡的回撤看起來更大？
槓桿不會改變策略以指數點數計的回撤，但它決定了這個回撤相對於你的資金有多大。最大回撤是權益從高點下跌到之後低點的最大跌幅，期間尚未創下新高。針對一口合約的回測，通常以每口的金額呈現回撤。這個金額必須除以你實際用來交易的帳戶資金，才會變成一個風險數字。
可以把它想成汽車的極速：引擎允許跑那麼快，但實際開多快是你自己的選擇。保證金槓桿的道理相同，所以拿它來判斷風險是錯誤的基準。如果帳戶只放保證金，你就是以合約的完整槓桿在交易，一次普通的回撤就可能吃掉大半個帳戶。如果帳戶資金是保證金的好幾倍，同樣的回撤只占你資金的一小部分。最大槓桿由交易所決定，而你實際使用的槓桿由帳戶大小決定。
更有用的數字是帳戶槓桿：所有未平倉合約的名目價值總和，除以帳戶權益。算法與上面相同，只是把保證金換成整個帳戶。
假設性範例
一口 TX 的回測顯示最大回撤為 1,000 點，也就是 NT$200,000。在 NT$250,000 的帳戶中，這是 80% 的回撤；在 NT$500,000 的帳戶中是 40%；在 NT$1,000,000 的帳戶中是 20%。三種情況下策略和交易都一模一樣，只有帳戶大小不同。
一次回撤能支撐多少口大台、小台或微台？
口數要從你能接受的回撤來推算，並且預留空間，因為未來的回撤可能比回測更糟，然後再選出合適的合約規格。歷史最大回撤只是過去的其中一條路徑，未來的回撤可能更深，所以規劃時要加上安全係數。步驟如下：
- 以指數點數讀取最大回撤。用點數可以直接比較 TX、MTX 與 TMF，因為只有每點價值不同。
- 套用安全係數。把回撤乘上你選定的係數，例如 1.5 或 2，以因應比歷史更深的回撤。
- 設定回撤預算。決定你能接受的最大跌幅占帳戶的比例，並換算成金額。
- 用預算除以每口的規劃回撤。對每種合約規格分別計算，並無條件捨去。
- 檢查最糟時點的保證金。在發生規劃回撤之後，剩餘權益仍必須足以支付所有未平倉合約的保證金。
假設性範例
帳戶：NT$1,000,000。可接受回撤：20%，所以預算為 NT$200,000。回測最大回撤：1,000 點。安全係數 1.5，得到規劃回撤 1,500 點。
| 合約 | 每口規劃回撤 | 符合預算的口數 | 規劃回撤合計 |
|---|---|---|---|
| TX（大台） | 1,500 × 200 = NT$300,000 | 0 | — |
| MTX（小台） | 1,500 × 50 = NT$75,000 | 2 | NT$150,000 |
| TMF（微台） | 1,500 × 10 = NT$15,000 | 13 | NT$195,000 |
若持有 2 口 MTX，假設每口保證金為 NT$50,000，則保證金合計 NT$100,000。經過 NT$150,000 的回撤後，帳戶仍有 NT$850,000，遠高於保證金。帳戶槓桿為 2 × 20,000 × 50 = NT$2,000,000 的名目價值對 NT$1,000,000 的權益，約 2 倍，遠低於合約本身的 20 倍。
較小的合約之所以重要，是因為它們讓你能依預算調整部位規模。在這個範例中，一口 TX 太大，但 MTX 與 TMF 讓你能接近預算上限來交易。免費的回撤計算器可以從權益序列找出最大回撤與恢復情形，讓你對任何策略重複這個流程。單筆交易這一層，可以用期貨部位大小計算機反過來算，輸入帳戶風險和停損距離，就會得到口數。
為什麼高槓桿可能讓回測顯示會恢復的交易提前結束？
高帳戶槓桿會讓一次小小的未平倉虧損觸及保證金水準，而多數回測根本不會拿最低權益去和保證金水準比較。追繳保證金是權益跌破維持保證金時，期貨商要求你補錢；回測中的保證金交易、槓桿與追繳一文說明了完整流程。帳戶槓桿越高，只需要越小的指數波動，就會讓權益跌到那條線。
讀回測時有兩個習慣會掩蓋這項風險：
- 以已平倉交易或 K 棒收盤來讀回撤。最深的點常常出現在 K 棒內部或未平倉的交易期間。要確認你讀到的回撤是否包含未平倉虧損，並以更深的數字來決定口數。
- 假設自己一直持有部位。在最糟價位被強制平倉，交易就提前結束了。回測顯示的恢復，是被斷頭的帳戶看不到的。
跳空會讓情況更糟。台指期有日盤與夜盤，價格可能在兩者之間或跨週末時跳動。停損單無法保護你免於跳空，所以帳戶的跌幅可能比停損距離所顯示的更大。
保證金調整是另一項獨立的輸入，因為回測是以價格資料執行，並不套用保證金。要預先規劃保證金調升，就檢查在規劃回撤之後，較高的保證金是否仍然負擔得起；期貨保證金調高時你的策略會怎樣一文逐步說明了做法。
選擇帳戶大小之前，該如何解讀回測的回撤？
以扣除成本後的點數來讀回撤，再搭配安全係數與保證金檢查，換算成你的帳戶。成本在這裡很重要，因為手續費與滑價會讓每一段連續虧損更深；沒有計入成本所量到的回撤會太小。AlphaPrime（Valynox）的回測會納入手續費、滑價、下一根 K 棒成交與交易時段，因此台指期日盤或全時段的測試，反映的是你實際交易時會面對的成本與時間點。績效報表會顯示權益、回撤與個別交易，讓你看到最糟的回撤以及其中包含的交易。
接著針對每個策略回答四個問題：
- 扣除成本後，最大回撤是多少指數點？
- 權益花了多久才恢復並創下新高？
- 加上安全係數後，有多少口 TX、MTX 或 TMF 符合你的回撤預算？
- 在保證金調高且發生規劃回撤的情況下，帳戶是否仍高於維持保證金？
如果你使用 AlphaPrime，這代表：從績效報表讀出以金額計的回撤，除以口數與每點價值換算成每口點數，再以當下的交易所保證金，自行計算帳戶大小與保證金。合約規格最後再選，等策略通過各項檢驗之後。
常見問題
期貨槓桿怎麼計算？
用合約的名目價值除以每口保證金。名目價值是指數點位乘以每點價值，例如 TX 每點 NT$200。若名目價值是保證金的二十倍，槓桿就是 20 倍。
槓桿倍數越高就越危險嗎？
合約的槓桿倍數只決定保證金所允許的最大曝險。你實際承擔的風險取決於帳戶槓桿：所有部位的名目價值總和除以帳戶權益。帳戶資金是保證金的好幾倍，就會降低你實際使用的槓桿。
口數該依保證金還是依回撤來決定？
依回撤決定，再檢查保證金。保證金告訴你最多可以開幾口。回測的最大回撤加上安全係數，則告訴你在不利時期能撐住幾口，而不會讓帳戶損失過大。
為什麼要用小台或微台，而不是大台？
MTX 是 TX 的四分之一，TMF 是二十分之一，所以它們能讓部位大小配合較小的回撤預算。策略以點數計的回撤不變，改變的只是每點的金額。
回測能顯示我何時會被追繳保證金嗎？
針對一口合約的標準回測不會追蹤現金餘額或保證金水準，所以不會顯示追繳保證金。你可以自行估算風險：把最深的未平倉回撤，拿來和帳戶大小與維持保證金比較。