市場廣度指標：衡量什麼，以及如何檢驗

目錄

1. 什麼是市場廣度？
2. 哪些市場廣度指標重要：騰落線、創新高減創新低、站上均線比例？
3. 如何用市場廣度判斷趨勢健康度？
4. 什麼是廣度背離，為什麼難以檢驗？
5. 回測中的市場廣度需要哪些資料？
6. 為什麼只用價格的檢驗無法證明廣度有用？
7. 如何把廣度的想法轉成可檢驗的指數期貨規則？
8. 常見問題
9. 參考文獻

什麼是市場廣度？

市場廣度是計算指數中有多少檔股票參與某一波走勢，因此衡量的是參與度，而不是價格。廣度訊號要進入指數期貨策略，只能作為與期貨 K 棒並列載入的第二組資料，檢驗方式是跑同一條期貨規則，一次加上它、一次不加。

像 S&P 500 這類指數是依公司規模加權，因此少數幾檔大型股上漲，就可能把指數拉高，而大部分成分股其實在下跌。可以把它想像成體育場：指數是現場的聲浪有多大，廣度則是真正在喊的人有多少。少數幾個人大聲喊和全場一起喊，在價格圖上看起來一樣，在廣度圖上卻差很多。廣度屬於技術分析工具與指標中，從交易標的本身價格以外的東西計算出來的一類，這也是它比較難檢驗的第一個原因。

對做 ES 或 NQ 的交易者來說，這件事有一個很實際的含意。期貨 K 棒裡完全沒有廣度的計數，每一個廣度數字都必須由指數的現貨股票算出來，再當成獨立的資料串流帶進回測，下面的資料章節會說明這部分。

哪些市場廣度指標重要：騰落線、創新高減創新低、站上均線比例？

三個常見的廣度指標各自回答參與度的不同問題，所以應該每個問題只挑一個，而不是把三個全部疊上去。它們都由指數成分股的每日收盤價計算，但計算的東西不同。其中兩個常常會一致，只是因為它們用的輸入相同。

騰落線是每天上漲的股票數減去下跌的股票數，再逐日累加的總和。創新高減創新低是每天創 52 週新高的股票數減去創 52 週新低的股票數，通常以每日淨數來解讀，而不是累加。站上均線比例是收盤價高於自身均線（常用 50 日或 200 日均線）的成分股占比。

問題	騰落線	創新高減創新低	站上 50 日均線比例
每天計算什麼	上漲股數減下跌股數	創 52 週新高股數減創 52 週新低股數	收盤價高於自身 50 日均線的股數
線怎麼形成	逐日累加	每日淨數	成分股占比，0 到 100
它回答的問題	今天有多少檔上漲？	有多少檔處於極端位置？	有多少檔站在自身趨勢之上？
強勢的讀法	線與指數一起創新高	淨數為正且持續擴大	占比高，並隨指數上升
弱勢的讀法	指數守住或上漲時，線卻下跌	指數接近高點時，新低持續增加	指數上漲時，占比反而下降

在三個指標之下還有一個選擇：母體。交易所上市的所有股票與某一個指數的成分股，計算出來的結果可能不同，因為交易所清單包含指數不納入的基金與特別股。在蒐集資料前，先決定你指的是哪一個母體，並在整個檢驗中維持一致。

如何用市場廣度判斷趨勢健康度？

當指數與廣度序列一起創新高，趨勢健康；當指數創高時參與的股票卻越來越少，趨勢就脆弱。因此解讀時一定是比較兩條序列，而不是只看廣度的數字。單獨一個廣度數值沒有交易者能據以行動的尺度。騰落線在 140，或是一百倍的數字，在你問它比指數前一次高點時更高還是更低之前，都沒有意義。

實際的解讀方式是檢查日期。找出指數最近一次創新高的日期，再找出廣度序列最近一次創新高的日期。如果兩者落在同一天，或相隔幾根 K 棒之內，這一波走勢就有廣泛的參與。如果廣度的高點早了幾週，而現在線已經低於它，代表指數是靠較少的股票在撐。由於這個序列是日資料，這屬於波段交易的解讀；可檢驗的波段交易指標與它在同一時間尺度上運作，而當沖交易的最佳指標則是直接由期貨 K 棒計算，會在交易時段內更新，這是每天一次的廣度計數做不到的。

什麼是廣度背離，為什麼難以檢驗？

只有當回看期、差距大小，以及訊號觸發的時點都寫成確切的數字時，廣度背離才會成為可檢驗的規則，因為同一張圖在某個回看期下會顯示背離，在另一個回看期下卻沒有。廣度背離的定義是：在同一段視窗內，指數創出更高的高點，而廣度序列卻創出更低的高點。概念很簡單，模糊之處在於「更高」、「更低」和「同一段視窗」這幾個字。

拿同一張圖、同一個結束日期來看。在最近 20 根 K 棒內，廣度線可能創下比先前更高的高點，因此沒有背離。在 50 根 K 棒內，用來比較的高點換了一個，線現在低於它，於是有背離。在 100 根 K 棒內，較早的高點又更低，背離就消失了。市場本身沒有任何改變，改變的只是視窗。Lo、Mamaysky 與 Wang（2000）對一般的圖形型態也提出同樣的觀點：一個型態必須先轉換成電腦能每次以相同方式執行的確切演算法，才能被檢驗。

三個數字可以把這幅畫面轉成規則：

1. 回看期，以 K 棒計，用來找出「先前的高點」。先定一個值，之後再測試它的鄰近值。
2. 差距大小。廣度高點比先前高點只低了一個單位，那是雜訊。在第一次執行之前，就要決定最小的落差，例如先前高點的某個百分比。
3. 訊號觸發的時點。是在指數創新高的那根 K 棒上？還是在它之後第一次收盤跌破短期均線時？這個選擇會把每次進場延後幾天，並改變結果。

三個數字固定之後，計算這條規則在整段歷史中產生了多少次訊號。日資料上的背離規則通常一年只出現幾次。事件這麼少，單一一年的好壞就會主導結果，因此在讀任何其他數字之前，都必須先檢查交易次數。

回測中的市場廣度需要哪些資料？

廣度序列是第二組資料串流，在能與 ES 或 NQ 的 K 棒合併之前，需要三樣東西：每個日期當時的指數成分股清單、由現貨收盤價計算出的計數，以及對齊到期貨交易日期。這三個部分各有一個常見錯誤，而每一個錯誤都會讓回測看起來比實際的規則更好。

1. 每個日期的成分股清單。使用當天指數實際的成分股，而不是今天的清單。今天的清單只包含存活並成長下來的公司，用它計算出來的計數，會顯示過去的參與度比當時任何人能測量到的都還要強。
2. 每檔成分股的每日收盤價。對一個約 500 檔股票的指數而言，這就是 500 條價格序列，都要做股票分割調整，而且每一條都有各自的跳空與錯誤報價需要清理。
3. 計算計數。上漲股數、下跌股數、創 52 週新高與新低的股數，以及站上所選均線的比例，全部由同一組收盤價算出。
4. 把計數標記到現貨收盤日期，並移到下一根期貨 K 棒。計數只有在現貨市場收盤後才存在，因此規則只能從下一根期貨 K 棒開始使用它。讓某根日線期貨 K 棒使用它當天的計數，等於是偷看了那根 K 棒開盤時還不存在的資訊。
5. 與 ES 或 NQ 的日 K 棒合併，依對齊後的日期對應，並檢查一方開市、另一方休市的假日，是否讓兩條序列彼此錯位。

這項工作與委託流指標在回測前需要的準備屬於同一類：一組價格 K 棒所沒有的第二資料串流，準備的細心程度要和 K 棒本身一樣。期貨端的設定也要先弄對；回測 ES 與 NQ 前要先固定的五項設定說明了交易時段、轉倉與成本，這些都是廣度合併所依賴的部分。

為什麼只用價格的檢驗無法證明廣度有用？

只用指數期貨價格跑的回測，可以說明趨勢規則在扣除成本後是否成立，但無法說明廣度有沒有增加任何價值。因此下面的 ES 測試是廣度過濾器必須超越的基準，而不是支持廣度的證據。這次執行從未看過廣度序列，它得到的任何結果都屬於價格規則本身。

	僅用價格的檢驗	價格加廣度的檢驗
載入的資料	只有 ES K 棒	ES K 棒加上廣度序列
規則能看到的東西	只有價格型態	價格型態加上參與度
正面結果證明了什麼	在這段歷史中，趨勢規則扣除成本後仍然成立	在這段歷史中，廣度過濾器改變了結果
它無法證明什麼	任何關於廣度的事	廣度在其他指數上也有效，但那些指數並未經過檢驗

下面的執行是以 AlphaPrime（Valynox）完成，測試 ES 日 K 棒，期間為 2019-01-02 至 2025-06-30，做多與做空，1 口，每筆交易收取 $20 手續費與 $25 滑價。這條規則只是替代品：以 Aroon 作為唯一的進場與出場條件，沒有停損、沒有停利、也沒有過濾器，因為若沒有上面描述的第二組資料串流，廣度本身無法被檢驗。所展示的候選策略，是搜尋從 1,024 組中保留下來的那一組（執行日期 2026-10-31），保留的理由是它的報酬與回撤的比例。事後挑選保留的那一組會讓它看起來更好，正如 Bailey、Borwein、López de Prado 與 Zhu（2014）對任何「從很多中挑最好」的結果所示，因此這些數字只描述這段歷史中的這一個策略，讀者不應把它們當作預期。

其中有兩個數字說明了廣度過濾器必須做到什麼。六年半內只有 34 筆交易，樣本很小，因此任何會刪除交易的過濾器都會讓樣本更小，比較就會建立在極少的事件上。在場時間比例 91.22%，代表這條替代規則幾乎一直持有部位；一個在參與度疲弱時讓規則保持空手的廣度過濾器，大多只會把它移出市場而改變結果，問題就變成：它刪除的那些交易，平均來說是不是比較差的交易。

如何把廣度的想法轉成可檢驗的指數期貨規則？

把廣度規則寫成確切的過濾條件或進場條件，在同一組 K 棒與成本下，一次加上它、一次不加，並以執行前就設定好的門檻來判斷差異。兩次執行的其他條件都要保持相同：歷史資料、交易時段、手續費與滑價、下一根 K 棒成交。只要廣度條件以外的任何東西不同，結果的差異就無法歸因於廣度。

1. 把廣度條件寫成確切的數字。例如：騰落線低於自身的 50 日均線，並以前一個現貨收盤價計算。
2. 固定價格規則與成本。期貨的進場與出場、口數、每筆交易的手續費與滑價，全部寫下來。
3. 單獨執行價格規則。這就是基準，和上面的 ES 執行一樣。
4. 在同一組 K 棒上，執行加上廣度條件的價格規則。條件可以作為阻擋進場的過濾器，或作為出場條件，但第一次測試時不要兩者同時使用。
5. 比較扣除成本後的平均每筆損益、最大回撤與交易次數。在三分之一的交易上平均每筆損益較高，與在大多數交易上較高，意義並不相同。
6. 依照步驟 3 之前寫好的門檻來接受或拒絕。例如：過濾後的執行必須提高扣除成本後的平均每筆損益，且至少保留三分之二的交易。

預期要測試不只一個廣度條件的回看期，也不只一個門檻，而且每一次嘗試都要計算在內。Sullivan、Timmermann 與 White（1999）指出，在同一段歷史上測試許多技術規則時，表現最好的那一條看起來不錯，有一部分是因為它是許多條中最好的，而一個在許多設定中搜尋出來的廣度過濾器也沒有兩樣。在第一次執行之前寫下及格線，才能讓比較保持誠實；而當過濾與未過濾的候選策略以相同的手續費、滑價與下一根 K 棒成交條件評估時，AlphaPrime 的策略檢驗中的門檻，就是這條及格線所在的地方。

一個具體的第一次測試是：從第二節的表格中選一個廣度指標，用一個回看期與一個門檻寫下它的條件，依照上面五個資料步驟建立序列，然後在與上面執行相同的期間，對 ES 日 K 棒跑這兩次回測。在閱讀任何一次結果之前，先寫下你願意接受的最少交易次數，以及扣除成本後平均每筆損益的最小改善幅度。

常見問題

簡單來說，什麼是市場廣度？

市場廣度是計算指數中有多少檔股票在上漲、下跌，或處於極端位置，而不是指數本身移動了多少。它回答的問題是「有多少股票參與了？」指數可能因為少數幾家大型公司上漲而上漲，廣度則顯示指數的其餘部分是否也跟著走。

如何解讀市場廣度指標？

一律把廣度序列與指數放在相同的日期上比較。找出指數最近一次的新高，並檢查廣度序列是否在同一時間也創了新高。如果有，參與度就是廣泛的；如果廣度的高點較早出現，而現在線已經較低，代表是較少的股票在撐住這一波走勢。單獨一個廣度數字沒有可用的尺度。

市場廣度能預測指數期貨嗎？

只用期貨價格跑的回測無法回答這個問題，因為期貨 K 棒中不含任何廣度計數。唯一有意義的檢驗，是在同一組 K 棒與成本下，一次加上與一次不加廣度條件的同一條期貨規則，並以執行前寫好的門檻來判斷。結果只適用於所測試的指數、期間與設定，不代表廣度本身。

市場廣度需要哪些資料？

你需要每個歷史日期當時的指數成分股清單、每檔成分股經股票分割調整後的每日收盤價，以及每天根據這些收盤價算出的計數。接著把計數標記到現貨收盤日期，並往後移動，讓期貨規則只能從下一根 K 棒開始使用它。若用今天的成分股清單去對應過去的日期，會高估過去的參與度，因為清單上只有存活下來的公司。

參考文獻

• Lo, A. W., Mamaysky, H., & Wang, J. (2000). Foundations of Technical Analysis: Computational Algorithms, Statistical Inference, and Empirical Implementation. The Journal of Finance, 55(5), 1705–1765.
• Bailey, D. H., Borwein, J., López de Prado, M., & Zhu, Q. J. (2014). Pseudo-Mathematics and Financial Charlatanism: The Effects of Backtest Overfitting on Out-of-Sample Performance. Notices of the American Mathematical Society, 61(5), 458–471.
• Sullivan, R., Timmermann, A., & White, H. (1999). Data-Snooping, Technical Trading Rule Performance, and the Bootstrap. The Journal of Finance, 54(5), 1647–1691.