當沖與波段交易回測：差異與原因

目錄

1. 策略改為每日收盤前平倉、不再隔夜持有，回測有哪些不同？
2. 當沖回測要如何模擬時段結束前的出場？
3. 波段回測需要考慮隔夜跳空與夜盤嗎？
4. 兩種版本的保證金與持有成本有何不同？
5. 為什麼當沖策略的交易筆數較多？筆數多是否讓結果更可靠？
6. 同一條突破規則的當沖版或波段版，該保留哪一個？
7. 常見問題
8. References

策略改為每日收盤前平倉、不再隔夜持有，回測有哪些不同？

當沖與波段交易回測有五處設定不同：出場規則、載入的 K 棒資料、停損跨越跳空時的成交方式、每口合約背後的保證金，以及交易筆數。兩者應視為不同策略，各用各的設定回測，再以扣除成本後的每筆損益比較。

當沖（日內交易）是在交易時段結束前把所有部位平倉的交易方式，因此不會有任何一口合約持有過隔夜休市。波段交易則讓部位持有數日或數週，由規則本身出場，而不是由時鐘決定。同一個進場訊號可以同時用於兩種方式，但一旦決定交易能否撐過收盤，回測中幾乎所有後續環節都會跟著改變。只切換「日終平倉」的開關，就把結果稱為「波段版」，等於測了一個策略，卻誤認為另一個。

設定項目	當沖版	波段版
出場規則	收盤前強制出場，加上策略本身的出場	僅依規則出場，可能在數日後
載入資料	日盤盤中 K 棒	全時段盤中 K 棒或日 K 棒
跳空處理	交易時段內無跳空；停損在接近設定價處成交	停損可能在下一次開盤遠離設定價成交
假設保證金	期貨商當沖保證金	持有的每一夜都適用交易所原始保證金
年交易筆數	數百	數十

大多數五類期貨演算法交易策略都能做成這兩種版本，其中趨勢追蹤規則一旦每天收盤強制出場，表現會大不相同。如果你還在挑第一條規則，30 天打造第一個演算法交易策略的路線建議選定一種持有方式，並在整個第一個專案中固定不變，因為中途更換等於重新開始研究。

當沖回測要如何模擬時段結束前的出場？

當沖策略回測需要一筆明確的出場：委託下在策略最後能交易的那根 K 棒，於下一根 K 棒成交，時間落在實單所用收盤前的幾分鐘。交易時段與出場同樣重要。ES 這類美國指數期貨在平日幾乎全天交易，每天僅有短暫休市，但許多當沖交易人只做現貨股市時段，也就是美國中部時間上午 8:30 至下午 3:00。若回測用一個時段、交易人實際用另一個，強制出場的價格就不同，整份交易明細也跟著改變。交易所可能調整時段，請查看交易所的合約頁面，或使用期貨現在有開盤嗎？，它會以你所在的時區顯示各時段。

次棒執行（next-bar execution）是指在訊號出現的那根 K 棒下單，於下一根 K 棒的開盤價成交，因為訊號 K 棒的收盤價要等該棒結束才知道。用在時段結束前出場時，這個細節容易出錯：

1. 先決定出場時間。寫成時段內的明確時鐘時間，例如收盤前 10 分鐘，而不是「最後一根 K 棒」。
2. 找出在該時間之前開盤的最後一根 K 棒。用 5 分鐘 K 棒、下午 3:00 收盤時，下午 2:50 出場代表委託下在 2:50 收盤的 K 棒，於 2:50 開盤的 K 棒成交。
3. 確認成交的 K 棒仍在交易時段內。若委託下在當天最後一根 K 棒，「下一根 K 棒」就是明天的開盤，部位在你不知不覺中已持有過夜。
4. 出場與其他交易一樣計入成本。收盤前的市價單會有滑價；對流動性高的合約，每邊一個跳動點是合理的起始假設。
5. 確認出場 K 棒之後沒有任何進場。規則若在下午 2:55 再進場、3:00 出場，又是另一個策略。

交易時段、出場時間與成交 K 棒定好之後，其餘盤中工作依照如何建立並測試當沖演算法的步驟進行。由於強制出場位於你定義的交易時段內，AlphaPrime（Valynox）GPU 回測會對這筆出場計入手續費與滑價，並於下一根 K 棒成交，與候選策略中的其他委託一致。

波段回測需要考慮隔夜跳空與夜盤嗎？

需要：期貨波段交易回測必須決定夜盤 K 棒是否納入資料，也必須讓停損在跳空後以第一個可成交價成交，而不是以停損價成交。隔夜跳空是前一個時段最後價格與下一個時段第一個價格之差，產生於市場休市或流動性偏低之時。停損單設在昨日收盤價下方，若開盤直接落在其下，並不能提供保護；成交價就是開盤價，多出來的虧損要記入回測。

夜盤的決定要先做，因為它改變「隔夜」的意思。以台指期為例，依 TAIFEX 合約頁面，日盤為台灣時間上午 8:45 至下午 1:45，夜盤為下午 3:00 至次日上午 5:00（交易所可能調整這些時段）。持有過夜的波段策略會面對兩種情況：

• 納入夜盤 K 棒。停損可在夜間以接近設定價的價格觸發，但夜盤流動性較低，滑價應設得比日盤高。此時的跳空是夜盤收盤到日盤開盤之間的缺口，通常較小。
• 排除夜盤 K 棒，或僅用日 K 棒。回測每天只看到一次從收盤到開盤的跳空，缺口內的所有停損都以開盤價成交。這是較簡單也較嚴苛的模型；若交易人不盯盤也不交易夜盤，這就是正確的模型。

無論選哪一種情況，實單帳戶都必須處於同一種情況。以僅含日盤的 K 棒回測、卻持有過夜，並在實單中使用夜盤停損，所呈現的回撤會與交易人實際經歷的不同。資料面的取捨，詳見期貨回測的日盤與全時段 K 棒。規則面則要確認回測引擎讓跳空穿越的停損在開盤價成交；若以停損價成交，波段版的回撤就被低估，而從未面對這種跳空的當沖版，相比之下會比實際更差。

兩種版本的保證金與持有成本有何不同？

隔夜部位每口須備足交易所的原始保證金，且每一夜都承擔跳空風險；當沖部位則依期貨商允許的較低當沖保證金運作，因此能撐過回測回撤的帳戶規模，兩個版本並不相同。原始保證金是交易所對收盤後仍持有的部位，每口要求的押金。當沖保證金是期貨商可能提供的較小押金，適用於收盤前已平倉的部位；是否提供由期貨商決定，也可能在短時間內取消。

項目	當沖版	波段版
每口保證金	期貨商當沖保證金，較低	交易所原始保證金，較高，每晚重新檢查
由誰設定	期貨商	交易所，期貨商可另加
每筆暴露時間	數分鐘至數小時，限於同一時段	數日，包含期間的每個夜晚與週末
單筆最大虧損	受盤中波動範圍與滑價所限	可能超出停損，幅度為一次跳空的大小
回測估算用的帳戶規模	當沖保證金加當沖版的回撤	原始保證金加波段版的回撤，再加跳空預留

實際影響在部位大小。同一條權益曲線，對照較小的當沖保證金會得出較多口數；對照原始保證金加跳空預留，則得出少得多的口數。以當沖保證金估算部位的波段回測，是持有的第一晚就會失效的計畫。保證金如何把回測回撤轉成所需帳戶規模，詳見期貨槓桿與保證金如何改變回測回撤。保證金要求由交易所與期貨商設定，並隨波動率變動，估算任一版本之前，請先從交易所合約頁面取得最新數字。

持有成本是第二項差異。期貨的波段部位不像融資買股那樣需支付資金利息，但會遇到轉倉：跨越轉倉持有的交易，必須從舊合約出場、再進入新合約，等於多出兩次成交，各有手續費與滑價。當沖版從不需要轉倉。波段回測要把轉倉當成成本計入，否則波段版會得到實單中並不存在的小優勢。

為什麼當沖策略的交易筆數較多？筆數多是否讓結果更可靠？

規則必須在收盤前平倉，持有時間只有數小時，因此同樣的歷史資料中，完成的交易筆數遠多於持有數日的波段版；筆數越多，平均每筆損益與回撤數字的不確定性就越小。這裡的可靠度是狹義的：指幾筆交易不同時，平均每筆損益會偏移多少。它不代表策略更好。每筆優勢極小的當沖版可以量得相當精確，卻仍輸給成本。

波段這一側，從真實報表不難看出。下方這次回測出自 AlphaPrime 的引擎，使用 ES 日 K 棒，期間為 2019-01-02 至 2025-06-30，多空皆做，一口，每筆交易都計入手續費與滑價。測試的是一條替代規則，以標準差條件作為唯一的進場與出場，沒有停損、停利或濾網，並不是本文其餘部分討論的突破規則。它也是搜尋在嘗試的 1,024 個候選中留下的唯一一個，依報酬相對回撤挑選。事後挑出留下的那一個，數字會偏好看：這些數字只顯示該候選在這段歷史上的表現，不代表這條規則能賺多少，也不是讀者該預期的結果。

六年半完成 151 筆交易，等於每月只有幾筆。類似想法以 5 分鐘 K 棒做成的盤中版本，每天強制平倉，在同樣的歷史上通常每週會完成數筆交易。筆數之所以重要，在於平均值的行為方式。值得記住的公式只有一條：

平均每筆損益的不確定性 = 單筆損益的離散度 ÷ √N

這裡的單筆損益的離散度，是個別交易結果通常偏離平均值多遠（即標準差），N 是已完成的交易筆數，√N 是其平方根。平方根增長緩慢，所以要把不確定性減半，需要四倍的交易筆數。

由此得出兩點提醒。第一，當沖版的大量交易，每筆都有成本，而成本占一段小得多的每筆毛損益的比例大得多，所以它的精確度，往往是對一個接近零的數字的精確度。第二，若波段版是眾多候選中最好的一個，小樣本的問題會更嚴重：Bailey、Borwein、López de Prado 與 Zhu（2014）指出，嘗試的變體越多，要從運氣中分辨出最佳者，所需的歷史就越長。因此波段版需要更長的歷史、能產生更多樣本外（OOS）交易的推進分析設計，或更嚴格的採用規則。

同一條突破規則的當沖版或波段版，該保留哪一個？

把突破規則跑兩次，一次是時段結束前出場的當沖版，一次是續抱的波段版，然後保留通過測試前就已寫好的規則的版本，而不是淨損益較大的版本。突破規則是指價格升破最近 N 根 K 棒的最高價（或跌破最低價）時進場，理念是新的極值會開啟一段行情。兩個版本使用相同的進場；當沖版加上強制出場，波段版加上依規則的出場，例如收盤回到通道內。

事先寫好的規則應列明數字與門檻。比較兩個版本時，可用以下一組：

1. 平均每筆毛損益至少為一買一賣成本的三倍。這能保護結果，免受事後證明過於樂觀的滑價估計影響。
2. 最大回撤須在預定帳戶承受範圍內，並以該版本實際需要的保證金計算：當沖版用當沖保證金，波段版用原始保證金加跳空預留。
3. 完成足夠的交易筆數，使上一節的不確定性區間不會觸及零。
4. 交易人願意承擔的隔夜暴露。無法盯夜盤的交易人，應把每個隔夜部位視為睡眠的代價，而不只是一個數字。

注意，兩個版本並非互相抵銷的對手。帳戶規模夠大、又能承受跳空的交易人，可以跑波段版；想每晚不留倉的交易人，可以繼續尋找毛優勢能通過成本檢驗的當沖規則。兩者都不該做的，是先依淨損益挑選，再調整通過規則去配合勝出者。

下一步：取一條你已有的突破規則，把上面四項門檻寫在紙上；接著以日盤 K 棒執行當沖版，並在收盤前十分鐘強制出場，再以全時段或日 K 棒執行波段版，讓跳空穿越的停損以開盤價成交。把兩份結果填入表格，比較哪一個通過你在看結果之前寫好的規則。

常見問題

當沖回測與波段回測有何不同？

當沖回測強制每個部位在收盤前平倉，使用日盤 K 棒，不會遇到隔夜跳空，並可依期貨商當沖保證金估算部位。波段回測讓規則在數日後才出場，必須決定資料是否含夜盤 K 棒，必須讓跳空穿越的停損在下一次開盤成交，並依交易所原始保證金估算部位。同一個進場訊號，在兩者中產生不同的交易明細、回撤與成本結構。

波段策略回測需要考慮隔夜跳空嗎？

需要。市場開在停損價之外時，合理的成交價是開盤價，停損與開盤之間的差額是實際的虧損。以停損價成交這類停損的回測，會低估波段版的回撤。也要決定資料是否含夜盤 K 棒，因為這會改變跳空的位置與通常的大小。

為什麼當沖策略的交易筆數較多？

因為必須在收盤前平倉，每筆交易只能持續一個時段的一部分，所以同樣的歷史中，完成的交易筆數遠多於持有數日的規則。筆數較多，使平均每筆損益與回撤數字的不確定性較小，因為不確定性隨交易筆數的平方根縮小。這並不讓優勢變大；當沖版每筆毛損益較小，成本因此占較大比例。

同一策略的當沖版與波段版，哪個比較好？

沒有哪一個全面勝出。以測試前寫好的規則比較：平均每筆毛損益對一買一賣成本、最大回撤對各版本所需的帳戶規模、足以信任平均值的交易筆數，以及交易人是否願意持倉過夜。保留通過規則的版本，不要先依淨損益挑選再調整規則。

References

• Bailey, D. H., Borwein, J., López de Prado, M., & Zhu, Q. J. (2014). Pseudo-Mathematics and Financial Charlatanism: The Effects of Backtest Overfitting on Out-of-Sample Performance. Notices of the American Mathematical Society, 61(5), 458–471.
• Taiwan Futures Exchange. Mini-TAIEX Futures. https://www.taifex.com.tw/enl/eng2/mTX