S&P 500 期貨解析：ES 與 MES、交易時間與回測設定
ES 每個 S&P 500 點數價值 $50，MES 為 $5，跳動點皆為 0.25 點，皆為季度到期，且幾乎 24 小時交易。回測時要刻意選定交易時段、處理轉倉，並以指數點數為單位建立交易成本模型。
作者 Soren Huang · 發佈 · 更新於 · 編輯原則
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S&P 500 期貨是 CME 以 S&P 500 指數為標的的現金結算合約：ES 每點價值 $50，MES 每點價值 $5，跳動點皆為 0.25 點。合約採季度到期，週日至週五幾乎 24 小時交易。回測時，要刻意選定交易時段、處理季度轉倉，並以指數點數為單位建立交易成本模型。
什麼是 S&P 500 期貨？ES 與 MES 有何不同？
ES 與 MES 追蹤同一個指數，價格變動的級距也相同；唯一的差別是大小，MES 是 ES 的十分之一。期貨合約是在交易所買賣的協議，約定在未來某一日期以固定價格買進或賣出標的資產。這裡的標的是 S&P 500 指數，所以合約以現金結算，沒有人會交付 500 檔股票。
跳動點是合約價格能變動的最小級距。這兩種合約的跳動點都是 0.25 個指數點。這一級距的金額價值取決於乘數，也就是每個指數點對應的美元金額。
| E-mini S&P 500（ES） | Micro E-mini S&P 500（MES） | |
|---|---|---|
| 乘數（一個指數點的價值） | $50 | $5 |
| 最小跳動單位 | 0.25 個指數點 | 0.25 個指數點 |
| 每跳動點價值 | $12.50 | $1.25 |
| 結算方式 | 現金 | 現金 |
| 合約月份 | 三月、六月、九月、十二月 | 三月、六月、九月、十二月 |
假設範例
假設 S&P 500 位於 5,000 點。一口 ES 合約控制約 $250,000 的指數曝險（5,000 × $50）。一口 MES 控制約 $25,000（5,000 × $5）。10 點的波動，對一口 ES 是 $500，對一口 MES 是 $50。
十口 MES 的點數曝險與一口 ES 相同。MES 讓你能以更小的級距調整部位大小。這對測試很重要，因為需要 ES 零碎部位的策略，用 MES 就能接近其原本設計的部位大小來交易。若要把點數換算成每口的美元金額，請參考如何計算期貨損益：每跳動點價值、每點價值與交易成本。
ES 與 MES 何時到期？如何處理轉倉？
這兩種合約每年到期四次，所以任何超過三個月的回測，都必須把數個合約接在一起。合約月份為三月、六月、九月與十二月，月份代碼為 H、M、U、Z，因此 ESZ 就是十二月的 E-mini。到期合約在合約月份第三個星期五的美東時間上午 9:30 停止交易。換成台灣時間，三月、六月與九月合約是星期五 21:30，十二月合約是 22:30，差異來自美國的日光節約時間。
轉倉是從到期合約切換到下一個合約。成交量通常在到期前約一週移到下一個合約。常見的慣例是在到期前八天轉倉，也就是第三個星期五之前那一週的星期四。
連續月是把相鄰的合約月份在轉倉日接起來所形成的單一價格序列。新合約的價格通常與舊合約不同，所以接點會留下價差跳動。處理方式有兩種：
| 序列類型 | 轉倉時發生什麼 | 點數損益 | 價格水準 |
|---|---|---|---|
| 價差調整 | 較舊的價格依轉倉價差平移，因此序列在轉倉處沒有跳動。 | 正確：每段期間內的點數變動維持不變。 | 較舊的價位不再與當天實際成交價相符。 |
| 未調整 | 保留真實價格，因此轉倉價差會呈現為價格跳動。 | 在轉倉處失真：假的跳動可能觸發從未真正發生的停損或突破訊號。 | 與真實的歷史價格一致。 |
對於交易價格波動的策略，通常選擇價差調整序列。請確認資料中的轉倉日，與你實際會採用的轉倉方式一致。跳空、轉倉與時區問題，在回測資料品質：跳空、錯誤報價、時區與轉倉中有逐步說明。
S&P 500 期貨以台灣時間來看，交易時段是何時？
ES 與 MES 幾乎 24 小時交易，從美東時間的週日晚上到週五下午，每天有一小時的休息。這段休息落在台灣的清晨。在 CME Globex 上，每週於美東週日 18:00 開盤，美東週五 17:00 收盤。每天美東 17:00 至 18:00 停止交易。交易日在 18:00 重新開始，這個新的交易時段算作下一個交易日的時段。期貨交易時間工具會把這些時段換算成你所在的時區。
台灣不實施日光節約時間，美國則有：夏令時間從三月的第二個星期日開始，到十一月的第一個星期日結束。因此下表中的每個台灣時間，每年都會位移一小時兩次。
| 事件 | 美東時間 | 台灣，美國夏令時間（三月至十一月） | 台灣，美國冬令時間（十一月至三月） |
|---|---|---|---|
| 每週開盤 | 週日 18:00 | 週一 06:00 | 週一 07:00 |
| 美國重要經濟數據（多數發布時間） | 08:30 | 20:30 | 21:30 |
| 美股開盤 | 09:30 | 21:30 | 22:30 |
| 美股收盤 | 16:00 | 次日 04:00 | 次日 05:00 |
| 每日休息開始 | 17:00 | 05:00 | 06:00 |
| 每日休息結束，新交易時段開始 | 18:00 | 06:00 | 07:00 |
| 每週收盤 | 週五 17:00 | 週六 05:00 | 週六 06:00 |
一般交易時段（RTH）是美國股市開市的時間，美東 09:30 至 16:00。其餘時間則是隔夜或延長交易時段。CME 可能調整合約規格與交易時間，因此請到 CME 的 ES 與 MES 合約頁面確認；美國交易所假日也會縮短或取消交易時段，所以請對照 CME 假日行事曆，檢查你測試期間內的日期。
ES 與 MES 的交易成本與滑價各吃掉多少？
以指數點數衡量，交易成本通常在 MES 吃掉的行情比例比在 ES 更大。微型合約每口的手續費較低，但通常不是 ES 手續費的十分之一。滑價是回測假設的價格與你實際成交價格之間的差距。使用市價單或停損單時，在流動性佳的合約、美國一般交易時段，常見的起始假設是每邊一個跳動點。在清淡的隔夜時段與數據公布前後，要用更多跳動點。
要公平比較這兩種合約，請把成本換算成指數點數，也就是你的策略獲利所用的同一單位：
一買一賣（來回）成本（點）= 手續費 ÷ 每點價值 + 2 × 滑價跳動點數 × 0.25
這裡的「手續費」是一次進場加一次出場的券商與交易所費用總和，以美元計。「每點價值」ES 為 $50，MES 為 $5。「滑價跳動點數」是你假設每邊損失的跳動點數。0.25 則是把跳動點換算成指數點數。
假設範例
假設 ES 每一買一賣（來回）的全部費用為 $4.00，MES 為 $1.00，且兩者每邊都有一個跳動點的滑價。
ES：$4.00 ÷ $50 = 0.08 點，加上 0.50 點的滑價，每一買一賣（來回）為 0.58 點（$29）。
MES：$1.00 ÷ $5 = 0.20 點，加上 0.50 點的滑價，每一買一賣（來回）為 0.70 點（$3.50）。
若某策略的平均每筆損益在扣除成本前賺 1.0 點，ES 每筆保留 0.42 點，MES 卻只保留 0.30 點。同樣的訊號、同樣的市場，較小的合約淨優勢少了約 29%。
選擇合約之前，請把你自己券商的費用代入這個公式。接著把滑價加倍再重跑一次測試，看看策略還有多少餘裕。這個方法在回測中的交易成本：手續費、滑價與平均每筆損益中有更詳細的說明。
回測 S&P 500 期貨時，應該用哪個交易時段？
使用你的策略實際會交易的交易時段，並以同一交易時段來建立 K 棒與指標。交易時段的設定改變的不只是交易時間，連 K 棒本身也會改變。
- 決定策略何時可以持有部位。如果策略會留倉過夜，或你打算在台灣的晚上交易，就需要全時段資料。隔夜跳空與成交都是結果的一部分。
- 選擇與之相符的 K 棒交易時段。以全時段建立的日 K 棒，從前一晚美東 18:00 開始。以 RTH 建立的日 K 棒，則從 09:30 開始。兩者的開盤、最高、最低與收盤都不同，所以根據它們產生的訊號也不同。
- 檢查會重設或計算 K 棒數的指標。VWAP（成交量加權平均價）是該交易時段的平均價格，以各價位的成交量加權，並且每個交易時段重新開始。以全時段 K 棒計算的移動平均線或 VWAP，會納入清淡的隔夜價格；同樣的設定用在 RTH K 棒上，則會得到不同的數值。
- 如果可以，依一天中的時間設定不同的滑價。買賣價差通常在美國一般交易時段最窄，在清淡的隔夜時段則較寬。
- 處理每日休息與週末。確保沒有任何交易在美東 17:00–18:00 的休息時段內成交。週日晚上的開盤價可能與週五收盤價相距甚遠，所以停損不一定會在停損價成交。
| 交易時段選擇 | 台灣時間（美國夏令／冬令） | 適合這類策略… |
|---|---|---|
| 全時段 | 06:00–次日 05:00／07:00–次日 06:00 | 會留倉過夜，或在一天中任何時間交易 |
| 僅 RTH | 21:30–04:00／22:30–05:00 | 在美股交易日內進場與出場 |
| 台灣晚間時段 | 例如 20:00–24:00／21:00–01:00 | 你只能在晚上盯盤；涵蓋美東 08:30 的數據與美股開盤 |
僅日盤與全時段 K 棒的差異，以及更多範例，請見期貨回測中的夜盤：僅日盤與全時段 K 棒。在 AlphaPrime（Valynox）中，回測讓你為每次研究設定交易時段、手續費與滑價，以及下一根 K 棒成交。這樣交易時段的選擇就是搜尋的一部分，而不是事後才加上去。
如果你使用 AlphaPrime，這代表：載入時區明確、轉倉方式清楚的 ES 或 MES K 棒資料，設定策略實際會交易的交易時段，並輸入你實際會使用的合約之成本。這樣你搜尋與比較的策略，就已經反映了你從台灣交易它們的方式。
常見問題
S&P 500 期貨在台灣幾點開盤？
交易週在美東週日 18:00 開盤，也就是美國夏令時間的台灣週一 06:00，美國冬令時間的台灣週一 07:00。每個交易日在一小時休息之後，也會於相同的台灣時間重新開始。一天當中屬於美股的部分，在台灣時間 21:30 或 22:30 開始。
MES 和 ES 一樣嗎？
MES 追蹤同一個 S&P 500 指數，跳動點同樣是 0.25 點，合約月份也同樣是季度月份。它的大小是十分之一：每點 $5，而不是 $50，因此一個跳動點是 $1.25，而不是 $12.50。MES 每點的費用通常較高，所以請用你會交易的合約來測試。
S&P 500 期貨在盤後也會交易嗎？
會。ES 與 MES 幾乎 24 小時交易，從美東時間週日晚上到週五下午，每日在美東 17:00 至 18:00 有休息時段。美股交易日以外的時間是隔夜時段，通常較清淡，所以許多交易者會在那裡假設更多滑價。
ES 期貨一個點值多少？
一個 S&P 500 指數點，在 ES 價值 $50，在 MES 價值 $5。最小變動為 0.25 點，在 ES 價值 $12.50，在 MES 價值 $1.25。把你策略以點數計的結果乘以這些數值，就能得到每口的美元金額。
ES 或 MES 何時該轉到下一個合約？
成交量通常在到期前約一週移到下一個合約。常見的慣例是在到期前八天轉倉，也就是第三個星期五之前那一週的星期四。到期合約在第三個星期五的美東時間上午 9:30 停止交易。回測時，請使用轉倉日與你實際轉倉相符的連續月序列。
AlphaPrime 在這裡能幫上什麼
AlphaPrime 以其回測批次評估策略，每次執行都會設定你的交易時段、手續費與滑價，以及下一根 K 棒成交，讓 ES 與 MES 的研究採用你實際交易時的條件。