台指期大跌：如何用台指期崩跌檢驗策略的壓力測試

目錄

1. 台指期急跌時，系統化策略會發生什麼事？
2. 如何在自己的資料中找出過去的崩跌期間？
3. 急跌時空方策略會賺、多方策略會虧嗎？
4. 跳空與漲跌幅限制如何改變停損的成交？
5. 崩跌中的回撤有多深，連續虧損有多長？
6. 為什麼少數幾次崩跌不能證明策略禁得起崩跌？
7. 崩跌壓力測試該依什麼順序進行？
8. 常見問題
9. 參考資料

台指期急跌時，系統化策略的弱點常常會浮現。多方趨勢與逢低買進的規則會連續虧損。空單規則可能獲利，但要面對劇烈反彈。停損成交價會比預期差，因為價格出現跳空。要檢查你的回測，就把過去的崩跌時段獨立出來，比較這些時段中多空的結果，並誠實地模擬跳空成交。

台指期急跌時，系統化策略會發生什麼事？

急跌不會改變你的規則，但會讓規則在你其餘歷史中很少出現的環境下運作。單日波動區間擴大，價格在 K 棒之間跳動，同一種虧損的進場情境可能連續好幾天重複出現。平常一天只虧一點的規則，在一次台指期暴跌的交易時段裡，可能虧掉好幾倍。

可以把它想成汽車的撞擊測試。你不會天天開車撞牆，但你想知道萬一發生時車子會怎樣。崩跌壓力測試對策略問的是同一個問題：在歷史上最糟的那幾段期間，它的表現如何？你承受得了嗎？

崩跌時段是指資料中圍繞市場急跌、一小段做了標記的區間。它從急跌前幾天開始，到第一次反彈後幾天結束。接著你把策略在每個時段內的表現與其餘時間分開衡量。回撤計算器可以把單一時段的權益序列轉成最大回撤與回復時間，方便你快速比較各個時段。

如何在自己的資料中找出過去的崩跌期間？

用固定規則套用在你自己的 K 棒上來找崩跌時段，不要憑記憶，這樣才不會漏掉策略表現不好的期間。依下列順序進行：

1. 建立日收盤價，使用與你的回測相同的連續月合約。先檢查轉倉：未調整的換月，可能產生看起來像崩跌的跳動，但其實只是兩個合約之間的價差。
2. 標記急跌日。列出收盤對收盤跌幅最大的那幾天。門檻由你決定，例如每一個跌幅超過 4% 的日子。
3. 標記緩跌。列出從近期高點下跌數週的走勢，例如從最高收盤價下跌超過 15%。緩跌對策略的傷害與單日衝擊不同。
4. 設定時段邊界。每個時段從第一個大跌日前幾天開始，到第一次強勁反彈後幾天結束。反彈要納入時段，因為空單常在那裡虧損。
5. 對照已知期間。如果你的資料涵蓋這些期間，2008 年金融海嘯、2020 年 3 月、2024 年 8 月初與 2025 年 4 月初等知名的重挫應該會出現。若有一段缺漏或看起來很小，在相信回測之前先檢查資料。

交易時段的選擇會改變崩跌的樣貌。台指期的一般交易時段是台北時間 08:45 到 13:45，盤後交易時段是 15:00 到次日 05:00。交易所可能調整這些時間，請查看期交所的合約頁面或期貨交易時間工具。如果只用日盤 K 棒，美國隔夜的重挫會在 08:45 呈現為一個大跳空。如果用全時段 K 棒，同樣的下跌會分散在整個夜間，你的停損就會在不同的價格成交。夜盤回測中只用日盤與全時段 K 棒的比較這篇文章詳細說明了這個選擇。

急跌時空方策略會賺、多方策略會虧嗎？

空方常常獲利、多方常常虧損，但區分很少這麼乾淨。如果空方的全部獲利都來自兩三個崩跌時段，那是押注崩跌，而不是可重複的優勢。策略的反應取決於邏輯，更甚於方向：

策略類型	急跌時的典型表現	要檢查什麼
多方趨勢跟隨	回吐未實現獲利、出場，然後空手	出場前損失了多少未實現獲利
多方逢低買進（均值回歸）	在下跌的市場中一再買進	時段內的進場次數與每次進場的虧損
空方趨勢跟隨	可從下跌中獲利，然後在快速反彈中虧損	時段尾端反彈日的結果
隔夜持有空單	消息突然轉好時暴露在向上跳空的風險	空方單次隔夜最大虧損

做空單回測時，請執行排除測試。重新計算空方的淨損益，把最大的兩個崩跌時段拿掉。如果剩下的結果接近零或為負，代表空方規則的績效來自少數罕見事件。類似的測試也適用於台指期大跌策略的構想：為了從崩跌中獲利而設計的規則，在一般月份也應該有存在的理由，否則它在等待的那些年裡，只會一點一點地虧損。

AlphaPrime（Valynox）可以直接顯示這種拆分。績效報表中的多空分析會把兩邊的結果分開。週期績效檢視則讓你查看包含各個崩跌時段的月份。

跳空與漲跌幅限制如何改變停損的成交？

停損單是觸發條件，不是價格保證，所以遇到跳空時會以第一個可成交的價格成交，可能遠遠超出停損價。滑價是回測假設的價格與你實際會成交的價格之間的差距。在急跌時，它可能是平常的好幾倍。

檢查你的回測軟體如何處理那根 K 棒。如果因為該 K 棒的區間「碰到」停損價，就以停損價成交，崩跌時段看起來會比實際好得多。符合現實的規則是：只要開盤價已經超過停損價，就以開盤價成交。下一根 K 棒執行在這裡也很重要。一個在 K 棒收盤時決定、並在下一根 K 棒開盤成交的策略，在崩跌時可能面對糟得多的下一個開盤價。

漲跌幅限制會帶來第二種影響。漲跌幅限制是合約在一天內可以偏離參考價的最大幅度。以 TX 來說，每日漲跌幅限制是前一日結算價的上下 10%。到達限制時，仍可在限制價成交，但沒有委託能成交在限制之外。如果很多人想在限制價賣出，出場可能很晚才成交，甚至整個交易時段都無法成交。回測資料只顯示實際發生的成交，所以無法呈現那些從未成交的出場。作為壓力測試，用兩倍或三倍的正常滑價重跑崩跌時段，看看策略最糟的時段是否變成你無法承受的程度。

崩跌中的回撤有多深，連續虧損有多長？

單獨衡量每個崩跌時段，並與完整歷史比較，因為崩跌會把數個月的正常虧損壓縮到幾天內。回撤是帳戶權益從最高點到之後低點的跌幅。連續虧損是連續虧損的交易筆數。兩者在崩跌時都會惡化，因為同樣的條件日復一日地重複。

指標	與什麼比較	有問題的徵兆
時段內的最大回撤	完整歷史的最大回撤	單一短時段就造成大部分最糟的回撤
從高點到低點的天數	其他地方回撤的典型長度	同樣的虧損在幾天內出現，而不是幾個月
最長連續虧損	崩跌時段以外的最長連續虧損	時段內的連續虧損長得多
平均虧損與預設停損	你規則中的停損距離	平均虧損遠高於停損距離（跳空成交）
回復時間	你在虧損中願意持續交易多久	回復所需時間比你現實中願意等的更久

部位大小要依崩跌時段來決定，而不是依平均的月份。波動升高時，交易所也傾向提高保證金，所以帳戶必須同時留有承受虧損與更高保證金的空間。

為什麼少數幾次崩跌不能證明策略禁得起崩跌？

漫長的歷史中只有少數幾次急跌，而且每一次的成因與形態都不同，所以策略在這些崩跌中的紀錄大多只是很小的樣本。擲一枚公平的硬幣五次：出現四次以上正面的機率大約是五分之一。一個在五次崩跌中有四次表現良好的策略，可能只是碰巧。

更大的風險是篩選。如果你生成大量變體，然後保留崩跌紀錄最好的那一個，你就是把規則擬合到少數幾個事件上。關於回測過度最佳化的研究顯示，你嘗試的變體越多，就越容易找到一個在過去看起來極為出色、之後卻失效的策略（Bailey et al., 2014）。為什麼最好的回測通常被高估這篇文章解釋了其中的機制。

把崩跌檢查與使用更多資料的測試搭配。推進分析，以及策略檢驗中的基本、標準與進階檢查，評判的是整段歷史，而崩跌時段則告訴你最糟的部分能不能撐過去。

崩跌壓力測試該依什麼順序進行？

在一般檢驗之後，依固定順序執行壓力測試，這樣你就不會為了迎合結果而調整策略：

1. 在完整歷史上檢驗策略，納入手續費、滑價與下一根 K 棒執行。
2. 在查看策略於其中的結果之前，先用固定規則標記崩跌時段。
3. 拆開多空結果，並對每一邊執行排除測試。
4. 以開盤價跳空成交，並用兩倍或三倍滑價重跑這些時段。
5. 記錄每個時段的回撤、連續虧損與回復時間。
6. 根據部位大小與能否撐過去來判定過關與否。不要為了改善崩跌結果而更改參數。

如果你使用 AlphaPrime，這代表：每次執行都保留成本與下一根 K 棒執行，然後針對包含過去重挫的月份，查看績效報表中的多空分析與回撤。通過檢驗但崩跌時段無法承受的策略，可以在資料庫中擱置，而不是一直調整到崩跌看起來比較好看。

常見問題

台指期崩跌時，空方策略會賺錢嗎？

空方策略常在下跌過程中獲利，但許多策略會在隨後的急速反彈中吐回一部分。檢查拿掉最大崩跌時段後，空方是否仍然合理。如果不合理，它的紀錄就是仰賴少數罕見事件。

如何回測跳空時的停損？

只要開盤價已經超過停損價，就以該 K 棒的開盤價成交停損，而不是以停損價本身成交。然後用更高的滑價重跑崩跌期間。預設停損距離與實際平均虧損之間的差距，顯示跳空讓策略付出了多少代價。

要測試策略，需要多少個崩跌期間？

測試你的資料中包含的每一個崩跌時段，並用固定規則標記，但預期只會有少數幾個。這樣的樣本太小，無法證明策略能應付崩跌。用這些時段來檢查最糟的虧損能否撐過去，其餘部分則依靠完整歷史的檢驗。

我應該在台指期策略中加入崩跌過濾嗎？

崩跌過濾和其他規則一樣，所以要在完整歷史上並用推進分析來測試，而不是只針對它所設計的那些崩跌。針對兩三個過去事件調整出來的過濾，通常只擬合了那些事件，其他幾乎沒用。只有在它有幫助、而且不是針對特定日期調整出來時，才保留它。

參考資料

• Bailey, D. H., Borwein, J., López de Prado, M., & Zhu, Q. J. (2014). Pseudo-Mathematics and Financial Charlatanism: The Effects of Backtest Overfitting on Out-of-Sample Performance. Notices of the American Mathematical Society, 61(5), 458–471.

AlphaPrime 在這裡能幫上什麼

績效報表會為每個策略顯示權益、回撤、交易、週期績效與多空分析。策略檢驗則加入推進分析，以及可自訂門檻的基本、標準與進階檢查。

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