保本停損：停損移到成本價有幫助嗎？期貨回測

目錄

1. 把停損移到保本位置能改善績效嗎？
2. 保本停損如何運作？
3. 什麼時候該把停損移到成本價？
4. 保本停損會降低獲利嗎？
5. 在雜訊多的市場，洗盤要付出多少代價？
6. 保本停損比固定停損好嗎？
7. 部位大小如何改變結果？
8. 怎麼自己測試保本停損？
9. 常見問題
10. 參考文獻

把停損移到保本位置能改善績效嗎？

保本停損只有在觸發點落在一般價格雜訊之外時才有幫助。把停損移到成本價，會同時提高勝率、降低平均獲利。設得太近，在趨勢行情中會把獲利單變成持平出場，平均每筆損益隨之下降。要以期望值與回撤評斷，不能只看勝率。

保本停損是一種停損單：交易朝有利方向走出一段設定的距離後，把它移到進場價加上成本的位置。交易人喜歡它，是因為感覺像一份免費的保險：移動之後，這筆交易不會再虧損。本文要檢驗的正是這個說法，因為這份保險並不免費。保費付在那些回檔到成本價被洗出場、之後卻自己走到停利的交易上。Kaminski 與 Lo（2014）指出，報酬傾向延續時，停損規則能增加價值；報酬傾向反轉時，則會減損價值，而保本停損就是設在特定價位的停損規則。保本停損有沒有幫助，取決於你的市場與觸發距離，所以要像測試任何一種系統化期貨策略的停損類型一樣來檢驗，不能想當然。

保本停損如何運作？

保本停損分四步：以初始停損進場，等價格走到觸發距離，把停損移到進場價加成本，之後交易不是碰到移動後的停損，就是到達停利。移動之後，最壞的結果是持平出場。持平出場是指在進場價或貼近進場價處平倉、損益接近零的交易。

1. 以初始停損進場。初始停損決定這筆交易的風險。下圖中進場價為 100、初始停損為 97，初始風險是 3 點。
2. 等待觸發。觸發距離是停損移動前，交易必須先出現的獲利幅度。這裡的觸發距離是 3 點，因此價格要到 103。
3. 把停損移到成本價。成本價指進場價加上一買一賣的手續費與滑價，所以多單的停損要放在 100 上方幾個跳動點，而不是剛好 100。停損剛好放在進場價，手續費就會虧掉。
4. 讓交易走完。價格要嘛回落到移動後的停損，以大約零的損益平倉，要嘛一路走到 106 的停利。

回測有一個細節要注意。停損單在價格成交時會轉為市價單，因此成交在下一個可成交價，而非停損價位。行情快速或跳空時，移動後的停損會成交在成本價之下。停損單在期貨上的成交方式，對移動後的停損與對初始停損完全相同，所以回測對持平出場也要計入滑價，和其他每一次出場一樣。

什麼時候該把停損移到成本價？

要等交易的獲利超過市場一般的回檔幅度，才把停損移到成本價，因為觸發距離決定這條規則是在擋住虧損，還是在砍掉獲利單。設定距離的四種常見做法，在波動率變化時表現各不相同。

觸發規則	衡量的是什麼	隨波動率調整？	典型弱點
固定跳動點	距進場價固定的跳動點數或點數	否	波動大的週嫌太近，平靜的週嫌太遠
1R 倍數	初始風險（進場價到初始停損的距離）的倍數	僅在初始停損隨之調整時	沿用初始停損的任何誤差
ATR 倍數	平均 K 棒區間的倍數	是	波動率跳升時會落後
以最大不利偏移為準	過往獲利交易撐過的回檔	是，取自你自己的交易	需要交易紀錄才能衡量

三個名詞各用一句話說明。1R 是進場價到初始停損的距離，因此 1R 觸發是指交易的獲利達到當初所冒風險的同樣大小時，才把停損移到成本價。ATR（平均真實區間）是一段回看期間內，K 棒區間的平均大小，並含與前一根收盤之間的跳空；ATR 移動停損的規則與參數也以同樣方式使用它。最大不利偏移（MAE）是一筆交易在平倉前，走到對你最不利的那一點；從最大不利偏移判讀停損距離，可以看出最終獲利的交易通常回檔多深。

以最大不利偏移為準的規則最直接，因為它量的正是保本停損要對抗的東西：一筆好交易在轉對之前會先錯多遠。觸發距離若小於多數獲利交易的回檔幅度，停損就會移到你想抓住的那筆交易的路徑上。

保本停損會降低獲利嗎？

保本停損可能拉低，也可能拉高平均每筆損益，而勝率看不出是哪一種，所以要盯的是期望值。期望值是扣除成本後、獲利與虧損合計的單筆平均結果。調整停損前後，各把自己的勝率、平均獲利與平均虧損輸入免費的勝率計算機，再比較兩次的差異。

要記住的公式只有一條：

平均每筆損益 = 勝率 × 平均獲利 − (1 − 勝率) × 平均虧損

這裡勝率是以獲利收場的交易占比，平均獲利是這些交易的平均結果，平均虧損是其餘交易的平均結果，以正數表示。保本停損會把勝率往上推，同時把平均獲利往下壓。回檔到成本價後，在獲利幾個跳動點處平倉的交易，在績效報表中算作獲利，所以勝率上升；但這些都是很小的獲利，所以平均獲利下降。平均每筆損益只會依這兩個效果相抵後的淨值變動。

在雜訊多的市場，洗盤要付出多少代價？

洗盤的代價，是每一筆被停在成本價、之後本來會到達停利的交易所損失的獲利，再扣掉停損所省下的虧損；若市場正常的波動幅度大於觸發距離，這筆帳就很大。洗盤是指價格走到足以觸發委託、隨即反轉，委託於是成交在最差的時刻。對保本停損而言，洗盤就是本來會回升的那段回檔，把你洗出場。

被持平出場的交易中，原本會到達停利者所占的比例，決定這筆帳的大小，而且觸發距離離進場價越遠，這個比例越低。請從自己的交易明細量測：對每一筆被停損持平出場的交易，查看同一筆交易在不設停損的回測中是否到達停利。下圖以示意數值呈現這個關係的形狀。

距離拉到另一端，也不是沒有代價。三倍 ATR 的觸發點很少被碰到，停損難得移動，這條規則幾乎改變不了什麼。有用的區間落在兩端之間，且每個市場與 K 棒週期都不同，所以觸發距離要測試，不能照抄。

保本停損比固定停損好嗎？

和固定停損相比，保本停損降低單筆最大虧損，卻放棄一部分趨勢獲利，因此兩者都要與完全不設停損的同一策略比較，才分得出優劣。固定停損是指在整筆交易期間維持初始距離的停損單。

特性	不設停損	固定停損	保本停損
單筆最大虧損	由出場規則與市場決定	上限為停損距離加滑價	有上限，觸發後趨近於零
勝率	由出場規則決定	略低於不設停損	較高，因為持平出場算作小額獲利
平均獲利	最大	存活的交易相同，數字相近	較小，獲利單被砍成持平出場
趨勢獲利的掌握	完整	停損撐過後完整	部分；回檔會讓交易提早結束
洗盤風險	停損不造成洗盤	僅在單一價位	在移動後的停損價，常在進場價附近
複雜度	最低	一個參數	兩個參數：觸發距離與偏移

這項比較的基準是不設停損的回測，而我們手上有一份。AlphaPrime（Valynox）在 NQ 日線上，從 2019-01-02 到 2025-06-30，多空皆做、一口，每筆交易計入 $20 手續費與 $10 滑價，搜尋了 1,024 個候選策略，並依報酬對回撤保留了一個。保留下來的候選策略只用一條公允價值缺口（Fair Value Gap）規則作為進出場，沒有停損、沒有停利、沒有濾網。這是一條替代規則，目的是提供乾淨的不設停損基準，本身並不用來測試保本停損。

這些數字只當作基準來看，不是該預期的結果。這個候選策略是事後從 1,024 個中依報酬對回撤挑出最佳者，而 Bailey 等人（2014）指出，從眾多試過的變體中挑出最佳者，帶有一份新資料不會兌現的挑選加成。停損規則必須改善的兩個數字，是最大回撤 $134,405 與平均每筆損益 $2,041.76。交易共 88 筆、持倉時間占 91.48%，這條規則會熬過長時間的回檔；保本停損會讓其中許多交易提早結束，省下的回撤值不值得用被砍掉的獲利去換，正是對這同一批交易做一次測試就能回答的問題。

部位大小如何改變結果？

在同一批 NQ 交易上，改變部位大小對淨損益與最大回撤的影響，遠大於任何停損位置，因為停損只改變單筆交易的虧損，而部位大小會放大每一筆交易。下方表格取用上方回測的相同進出場，套用九種資金管理方法，資金 $100,000、最多 10 口，各用績效報表預設值。交易本身毫無改變，只有口數不同，所以各列之間的差異全來自部位大小。

兩列最能說明這點。固定金額風險與波動率目標在這次回測得出相同數字：淨損益 $573,430、最大回撤 $210,625，平均口數 2.6 口。固定比例風險的淨損益相近，為 $505,230，最大回撤卻高達 $1,197,270，原因是它在獲利後平均加碼到 5.39 口，虧損階段來臨時部位就很大。權益百分比在完全相同的交易上以 −$32,920 收場，回撤 $530,975。各列之間回撤的差距，遠大於任何靠修剪單筆交易的停損規則所能做到。保本停損不會改變這些方法據以計算部位的初始停損距離，所以在判斷停損規則的作用之前，請先用免費的期貨部位大小計算機確認實際會交易的口數。

怎麼自己測試保本停損？

測試保本停損，用同一份資料與成本、依固定順序做五次執行，並以看結果前就寫好的規則來判斷。順序很重要，因為每一次執行都為下一次提供基準。

1. 不設停損，執行策略。記錄扣除成本後的平均每筆損益、獲利因子與最大回撤。每個停損都必須在這三項中至少一項勝過這個基準，且不拖垮另外兩項。
2. 加上固定停損。放在策略的最大不利偏移紀錄顯示多數獲利交易能撐過的位置。記錄相同的三個數字。
3. 加上三種觸發距離的保本停損。例如 0.5、1、2 ATR，或 0.5R、1R、2R。移動後的停損設在成本之外幾個跳動點。每一種都記錄這三個數字。
4. 以相同成本比較。把五列並排。保本停損要在回撤下降的同時，平均每筆損益與獲利因子仍然守住，才有存在的價值。計算每組保本停損執行中被持平出場的交易，有多少在不設停損的執行中到達停利；這個數字就是前面說的洗盤代價。
5. 用一段完全沒動過的資料確認一次。把歷史資料最近的一段排除在五次執行之外，再對選定的版本只執行一次。Pardo（2008）描述過對最佳化後規則組做這種樣本外確認，而樣本內與樣本外的切分說明該保留多少歷史資料。

唯有五次執行的成本保持固定，比較才公平。AlphaPrime 在每次 GPU 回測中，都計入相同的手續費與滑價，並於下一根 K 棒成交，因此以不同出場規則重新執行相同進場，出場規則就成為唯一變動的因素。無論使用哪套軟體，都應在第一次執行前寫下五項成本設定，並且各次執行之間絕不更改。

今晚就從第一步開始。打開你最近一次的回測，移除所有停損，讀出最大回撤與扣除成本後的平均每筆損益。接著取出獲利交易的最大不利偏移，記下四分之三的交易都撐過的回檔幅度。這個距離，就是第三步裡最小值得測試的觸發距離。

常見問題

什麼是保本停損？

保本停損是一種停損單：交易獲利達到一段稱為觸發距離的設定幅度後，把它移到進場價加手續費與滑價的位置。移動之後，這筆交易可能以大約零的損益平倉，也可能走到停利。它會提高勝率，因為持平出場的交易算作小額獲利；它也會降低平均獲利，因為有些本會到達停利的交易被提早平倉。

保本停損要包含手續費嗎？

要。停損剛好放在進場價，會虧掉一買一賣的手續費與兩次成交的滑價。把移動後的停損放在進場價之外幾個跳動點，讓持平出場在扣除成本後約為零。回測中，持平出場要和其他任何停損出場一樣計入滑價，因為停損在價格成交時會轉為市價單。

觸發距離要多遠，才把停損移到保本？

要比多數獲利交易撐得過的回檔更遠。量測過往獲利交易的最大不利偏移（MAE），把觸發距離設在約四分之三獲利交易所達到的深度之外。觸發距離落在這個深度之內，就會因雜訊把獲利單洗成持平出場。固定跳動點、1R 倍數與 ATR 倍數是其他選項，但每一種都應拿同一份最大不利偏移紀錄來檢查。

保本停損會降低回撤嗎？

它可以降低單筆最大虧損，因為越過觸發點的交易，虧損不會再超過成本。但它不一定降低權益曲線的最大回撤，因為一連串本來會獲利、卻被持平出場的交易，本身就是一段回撤。請在同一份資料上比較不設停損與保本停損兩次執行的最大回撤，並同時評估部位大小，因為部位大小對回撤的影響遠大於停損規則。

參考文獻

• Kaminski, K. M., & Lo, A. W. (2014). When Do Stop-Loss Rules Stop Losses? Journal of Financial Markets, 18, 234–254.
• Bailey, D. H., Borwein, J., López de Prado, M., & Zhu, Q. J. (2014). Pseudo-Mathematics and Financial Charlatanism: The Effects of Backtest Overfitting on Out-of-Sample Performance. Notices of the American Mathematical Society, 61(5), 458–471.
• Pardo, R. (2008). The Evaluation and Optimization of Trading Strategies (2nd ed.). John Wiley & Sons.